短期市场较为关心公司Q4的经营情况，我们认为不可简单线性外推公司Q3单季的表观增速。从Q3单季看，公司实现营收8.63亿元，表观同比增速89%，高增速来源于两方面，一是因为公司2019年Q3单季基数较低（2019年上半年有三六零的持股转让，相应影响在Q3有所体现）；二是因为公司2020年基础架构安全产品、零信任产品、天眼、态势感知、NGSOC、云安全等新兴赛道产品均有较大幅度的增长，此外2020年Q3也有较大的集成订单确认收入。

因此，简单地线性外推Q3表观增速至Q4是不适宜的，我们预计公司2020年Q4在可比口径下的增速在30-40%左右，新赛道产品维持较高增长与Q3保持一致。

回顾2020年，Q1受疫情影响较大，然而网安产业的季节特性Q1在全年占比一般不到15%，疫情对网安行业影响整体可控，从全年看安全项目投入有滞后，但安全需求没有削减。我们认为，短期从20年Q4看，疫情的反复或许会对当季的收入确认节奏有一定影响，不过从长期看，安全需求不仅不会降低，反而会不断增长。不应过多关注公司短期业绩，而应放眼赛道的长期增长确定性。

随着系统的互联互通和复杂程度提升，数据的价值也在不断增长，各类安全事件、数据泄密、勒索软件、APT攻击等不断增加，如此前美国沸沸扬扬的SolarWinds供应链攻击。各国对网安愈发重视，对网络空间安全、网络战的投入也在不断增长（如21财年美国防预算申请清单中网络战领域为98亿美元），各类安全政策、法规、标准的出台也都极大利好产业发展。而从简单的中美网安占IT总投资比重对比也可见一斑（中国2019年IT总投资规模在2万亿，网安整体市场约600亿，也就是3%；而美国政府网安投入占比在15%以上）。

疫情过后的重点在于转向新经济建设，政企客户关注信息化的升级，云化、数字化转型是大趋势，而网安是其重要保障和关键paas层能力。网安产业发展的关键驱动力不会因疫情而改变。5G、AI、云计算、物联网等新兴IT技术的应用和普及，带来客户业务场景的变化，引发新安全风险和新安全场景赛道建设需求。我们看好赛道长期增长的确定性，而公司的竞争力使其能充分享受赛道高景气下的技术红利。