分众传媒 | 涨停速评：结构优化调整下的质量升级，估值提升空间可期-韭研公社

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分众传媒 | 涨停速评：结构优化调整下的质量升级，估值提升空间可期

无名小韭20070922

2021-12-09 13:46:15

今天分众传媒（002027.SZ）放量上涨，截至中午收盘涨停。我们11月底发布深度报告《分众传媒：整装待发盼春来》，提示投资人，尽管外部宏观环境导致广告需求具备不确定性，但市场对其已有预期，季度高基数担忧亦逐步消化，当前是分众的布局机会，并于本周一召开深度报告解读会，重申推荐（进门财经回放：https://s.comein.cn/YSZS ），当前时点对应2022年市盈率仅为15.4x，我们再次重申TopPick，一年期维度品种，上行空间看61.5%（对应明年73亿元预测25x目标市值1,814亿元）。

简单重申我们的逻辑：

1. 基本盘稳固，广告主结构持续优化、突破，助力分众跨越周期。我们认为，分众传媒抓住“消费+”机遇，与广告主共同成长，逐步成为中国“品牌化”的底层设施。分众核心广告主续约率及投放规模具备稳定性，日用消费品广告主占比提升至约40%，消费品品牌长效投放需求稳固公司收入基础；互联网电商份额提升，短期驱动型应用投放占比明显下降。

2. 媒体资源持续扩张优化，打法聚焦，覆盖全面而多元。分众在国内市场以多元组合强化资源网络，以自营媒体实现重点击破，以加盟媒体获取更广的覆盖，在梯媒领域具备强竞争力。此外，公司率先布局LBS智能屏新梯媒模式，拓展本地商圈广告主，中长期维度有望成为公司第二增长曲线。

3. 拟在香港主板上市，持续探索梯媒模式全球化发展，助力中国品牌出海，增厚盈利空间。分众持续探索梯媒模式全球化发展，韩国、新加坡已实现盈利，拟赴港上市筹集境外资金支持发展。我们认为，公司国际化进程持续推进，一方面，公司在韩国/新加坡市场的率先盈利基本论证梯媒模式在海外市场的可复制性；另一方面，公司出海将参与中国品牌全球化扩张，提升中国品牌对分众的信任度，为长期合作共赢关系奠定基础。

我们维持2021/2022年61/73亿元归母净利润的预测，当前对应2021/2022年市盈率仅为18.5x/15.4x，重申TopPick

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