投资逻辑:

　　本土无菌包装领军者，深耕产研发力国产替代。公司深度绑定下游伊利等知名液奶、饮料等名企，19-21年营收分别为9.35/10.14/12.42亿元，同比+8.7%/+8.5%/+22.4%，1-3Q2022年营收11.22亿元，同比+30.1%，国产替代机遇下强劲成长。

　　大客户仍具备突破空间，品类延伸为矛,威本效率提升为盾。1)优质客户基础:深度绑定伊利&新希望，21年占公司营收比例分别达70%/12%。2)品类扩张:当前公司占伊利液包份额25 *30%，枕包/砖包/钻石包份额分别约85%/15%/1015%，枕包奠定份额基础，砖包/钻石包替代空间可期。3)短期关注成本下行带来盈利弹性:主要原.料合计占成本比例80%以上，22年下半年以来，卡纸、聚乙烯、铝箔价格较年内高点下滑18%/11%/18%，伴随高价原料库存去化，盈利弹性有望于23年逐季兑现。

　　成本管控&优质工艺壁垒构筑毛利率优势，聚焦产能投放，长看灌装技术突破。1)规模化国产原料采购+高效管理分摊人工&固定费成本，单位成本稳中下行，毛利率较同行高5-10pct。2) 50亿包无菌包装材料扩产、50亿包新型无菌包装片材项目有望于24年有序投放，支持份额提升;长期角度，国产液体包材份额的突破与产业链.地位的提升仍取决于下游灌装机替代节奏。

　　液包行业:中期消费升级驱动量稳价升，国产厂商凭高性价比产品&高效服务份颛提升大势所趋。1) 2021年国内无菌包装消费量达1100亿包，当前公司中高端砖包&钻石包占比50%左右，较行业平均72%的渗透率水平具备升级空间。2)利乐寡头垄断地位逐渐丧失，本.土乳企扶持国产液体包材商进入供应链;成本优势加速国产替代，同等包型比较下，新巨丰单位价格较利乐低10%左右。22年深交所上市，发售6300万股，发行价18.19元，募资净额10.56亿人民币，主要用于产能扩张、产品研发、补充流动资金等。

　　盈利预测、估值和评级

　　我们预测公司22/23/24年归母净利润1.77/2.39/3.09亿元，同比+12.4%/35%/+29.5%，当前股价对应PE分别为36/27/21X，考虑到公:司凭借高性价比优质产品力、强服务优势深度绑定大客户进行国产替代，产能释放助力市场份额提升，首次覆盖给予公司23年30X估值，对应目标价17.05元，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格.上涨导致盈利承压的风险;食品安全风险;下游大客户占比较高的风险;限售股解禁的风险