●华发股份(600325)：多元业务协同发展，产品赋能销售稳健，“一核两翼”加速腾飞

摘要：

华发股份是华发集团旗下房地产开发平台，公司加快转型升级，致力推动产业多元化，打通上下游产业链，已经形成以住宅为主业，商业运营与上下游产业链同步发展的“一核两翼”业务新格局，实现了从区域性房地产企业到综合性地产企业的跨越。

西南证券王颖婷预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为9.7%，考虑到公司营业收入稳健增长且财务稳健，给予公司2022年7倍PE，对应目标价11.90元，维持“买入”评级。

正文：

公司简介

公司深耕房地产领域40余年，坚守“品质中国、匠心筑家”的品牌战略，赢得了市场的充分认可，是珠海房地产开发的绝对龙头。近年来，公司全面实施"立足珠海、面向全国"的发展战略，以珠海为公司战略大本营，积极布局一线城市及重点二线城市，聚焦粤港澳大湾区、长三角区域、京津冀协同发展区域以及长江经济带，已经形成了“4+1”"全国战略性布局。

业务板块方面，公司践行“一核两翼”"业务战略，以住宅业务为核心，持续优化商业地产的核心竞争力，打造出“华发商都"综合体、“阅·潮"连锁书店等品牌，并积极向商业运营、装配式建筑、教育、长租公寓等领域延伸地产业务产业链，推动主业转型升级。

公司股权结构

销售稳健增长，土地储备充足，优质产品提升溢价

2021年在市场下行的情况下，公司实现销售总面积469万平，同比-7%;销售金额1219亿元，同比增加1.2%，2022年Q1销售金额232亿，排名逆势提升至第17位。公司优+产品体系迭代升级，提升品牌溢价，销售均价27000元/平方米位于行业前列。2021年末土地储备计容建筑面积544万平方米，在建面积1542万平方米，可满足中长期发展需要。目前公司已进驻全国47个主要城市，一、二线城市土储占比超90%，土储资源优质。

多元业务协同发展，“一核两翼”加速腾飞

公司以住宅业务为核心，持续拓展商业运营与上下游产业链两翼业务。2021年珠海、太仓、威海、中山、武汉等城市的6个重点项目开业，商业地产加速布局;阅潮、华商百货和华发奥特美康体中心三大自营业务线已逐步成型。在保持主业稳步增长的基础上，上下游产业链与主业实现协同发展，旗下子公司不断实现经营突破。

从珠海龙头向全国进军，经营指标稳中有进

公司系珠海国资委下属企业，拥有坚实的股东信用背书，在珠海本地市场处于绝对龙头地位。近年来，公司在长三角、珠三角以及华中武汉城市群持续深耕的基础上，持续完善“4+1"全国化布局。2021年，公司实现营业收入512.41亿元，同比增长0.46%;净利润46.77亿元，同比增长2.56%;归母净利润31.95亿元，同比增长10.09%。

产品为本品质为纲，销售业绩稳步增长

公司坚守“品质中国匠心筑家"的品牌战略，持续迭代产品体系，产品质量备受各界赞誉，实现良好品牌溢价。在行业及市场降温的大背景下，公司销售业绩依然稳中有进。公司2021年销售额为1218.9亿，同比增长1.2%，位列克而瑞2021年中国房地产企业销售榜第32位，较2020年提升2位。

土储聚焦一二线，借力多元合作扩大版图

截至2021年末，公司总土储543.97万平方米;在建建面1542万平方米，其中一、二线城市占比约85%，相关资源高度集中在市场价值和长期发展潜力突出的城市。此外，公司积极创新拿地模式，通过合作、收并购、城市更新等多元化拓展方式获取优质项目，扩大业务版图。

盈利预测及投资建议

预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为9.7%，考虑到公司营业收入稳健增长且财务稳健，给予公司2022年7倍PE，对应目标价11.90元，维持“买入”评级。