康泰生物Q4有望业绩爆发-韭研公社

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康泰生物Q4有望业绩爆发

魔仙堡的艾米莉

中线波段

2020-10-18 23:44:40

简明扼要分享两只票：康泰生物亚玛顿

康泰生物：

三季报符合预期，四季度业绩有望爆发，逻辑如下：

单季度净利润1.55-1.9亿元，同比-10.12%-10.15%，中值1.73亿元；前三季度4.15-4.5亿元，同比增速-3.68%-4.45%，业绩中值4.32亿元，与去年同期基本持平，疫情和预填充四联招标影响销售，业绩符合预期。

预填充四联苗基本完成市场准入，23价肺炎需求旺盛，四季度业绩有望爆发。西林瓶四联苗二季度售罄，招标短期影响三季度销售。预填充8月份基本完成全国招标，9月份环比大幅提升，预计四季度量价齐升，维持全年500万支销售预期；23价肺炎供不应求，全年销量有望到300万支，超我们预期的200万支。新基地乙肝疫苗预计11月份实现销售，明年量价齐升。

腺病毒载体疫苗即将开展临床，有望成为全球第一梯队获批新冠疫苗；灭活苗10月初已开展临床，预计明年初完成1/2期临床，二季度进入临床3期，有望成为最好的灭活苗；VSV新冠疫苗临床前阶段，有望成为最好的新冠疫苗。

在研重磅品种陆续进入获批阶段，21年开始业绩提速。13价肺炎21年上半年获批，二倍体狂苗21年底获批。新型疫苗重磅品种获批，叠加渠道拓展（国内渠道逐步看齐智飞），我们判断21年开始康泰业绩提速，不考虑新冠疫苗，预计20-22年净利润8亿、14.3亿和18.9亿元，同比增速39%、79%、32%，疫苗业务净利润三年30亿，中期60亿元

亚玛顿

: ROE

拐点明确的高预期差光伏玻璃

投资要点:

母公司窑炉进入投产期，公司发展最大掣肘因素之一已经消除。公司深耕光伏薄玻璃细分领域多年，近年来受制于无自有原片产能导致后道加工产能利用率、毛利率双低。今年开始母公司新建窑炉陆续投产有效解决了原片供给不足问题，4月份以来持续满产，高产能利用率带来盈利能力持续提升，玻璃毛利率已从2019年的9.64%提升至2020H1的17.18%，且仍有进一步提升空间。

“十四五”开启成长周期，双玻提升带来额外增量。光伏进入成长上行期，叠加双玻组件渗透率提升，公司作为双面薄玻璃细分领域领先供应商将明显受益。

产能大幅提升在即，ROE拐点。集团母公司本轮在安徽凤阳新建3台650t/日窑炉，第1台已于4月份投产，后续2台均预计于2021年中左右投产，同时上市公司新建的配套1.2-1.5亿平米加工线有望同步投产，产能和稼动率大幅度提振，带动公司ROE进入拐点。BIPV业务手握隆基和特斯拉两大客户，发展潜力空间大。

BIPV蓝海市场广阔，预计2025年市场空间将达到583亿元。隆基与特斯拉均已推出首款产品，目前公司向隆基供应光伏镀膜玻璃，订单金额约15亿元，向特斯拉供应太阳能瓦片玻璃，2019年营收占比7%。

投资建议：

公司发展最大制约因素之一消除，ROE进入拐点，业绩弹性十足。仅考虑上市公司现有加工产能，且不考虑BIPV业务弹性，预计公司2020-2022年净利润分别为0.99亿元、2.06亿元、3.84亿元，对应10月15日股价估值为65.4倍、31.4倍、16.9倍，给予买入评级。

风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。

声明：资料来自券商最新研报，所列个股只作为参考，不作为投资建议。

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康泰生物

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