食品饮料行业：当下买二三线酒赚的是什么钱
居合
一卖就涨
2021-04-21 07:27:24
投资要点：【本周推荐】维持行业“推荐”评级，4 月组合：今世缘/绝味食品/五粮液/贵州茅台/泸州老窖/伊利股份/青岛啤酒/安井食品。
【周观点】当下买二三线酒赚的是什么钱
我们在此前市场低迷期坚定推荐，很早提出向次高端和区域酒倾斜的逻辑，3月14 日起连续多次在周报中强调“季报期寻找业绩超预期个股”、“反弹时精选性价比”，近期板块大涨也验证了我们此前的逻辑！我们认为行情火热的本质不是低基数高增长的数字游戏，是逻辑和基本面的超预期。
二三线成长性凸显，次高端延续扩容趋势。水井、酒鬼、汾酒的数据证明次高端高成长是板块性的，水井报表不能割裂来看，不单单是低基数的高增长。随着消费升级趋势、高端酒持续涨价、M6+站稳600 元价格带进而打开次高端价格天花板，次高端赛道存在放量提价空间，扩容趋势并没有因为疫情而终止，整体成长性仍属于白酒中增速最快的子板块，预计规模可从当前600 多亿扩容至千亿以上，未来三年复合增速约18%。
竞争格局比预期好，酱酒冲击并不明显。市场此前一直担心酱香对浓香的影响，尤其是对次高端价格带产品的冲击。以河南地区为例，虽然酱酒在当地十分火热，但渠道跟踪显示，水井春节动销好、渠道库存低、核心大单品价格体系稳步提升，预计超额完成21 财年的目标。同时，在江苏、安徽等地产酒强势区域并未看到酱酒威胁性的攻势。这意味着浓香次高端也同时享受行业扩容红利，在与酱酒进行竞争时并非很被动。我们认为浓香型名优品牌酒构筑的“厂商-渠道-消费者”价值分配体系是很稳定的，能够抵挡酱酒的非理性冲击。
去年市场风格对二三线标的有偏见，估值受到压制。我们一直强调“并非所有的白酒都在抱团”，板块仍存在预期差。确定性中长期逻辑理应得到更高溢价，但是21 年或是偏“短线”的一年，短期业绩兑现、估值性价比或被赋予更高权重。市场前期对次高端及区域酒的预期不充分，部分个股估值有修复空间。
经济活跃度起来，二三线酒在后续几个季度有望持续超预期，尤其是结构升级会带来利润高增。背后原因在于：1）千元品牌价盘推高后，为次高端及区域酒的价格上涨、高端品牌的推出打开了空间，且从行业历史表现来看，均有顺次演绎现象；2）经济回暖，居民收入恢复、餐饮持续复苏，消费能力和消费意愿都明显提升，利好大众消费场景，对次高端及区域酒提振较大；3）“就地过年”
被压抑的消费，有望在今年持续回补。
我们再次强调现阶段的投资逻辑：业绩披露期寻找超预期，反弹时精选性价比，重点看好次高端和中档酒表现。具体标的持续关注今世缘、古井贡酒、山西汾酒等，对于业绩超预期的水井坊、厂商积极乐观的老窖建议重点布局，对于业绩稳健高增的茅台、五粮液，改善看得见的洋河持续推荐。对于食品及其他板块成长性比较好、回调比较多的个股可以重点布局，如青岛啤酒、绝味食品、安井食品等，对于估值有优势的洽洽食品建议重点关注。
【本周市场表现】本周食品饮料指数上涨1.48%，在各板块走势中排位第3 名，高于沪深300 指数2.85pct。我们建议关注的个股涨幅如下：今世缘（+11.11%）、绝味食品（+1.86%）、五粮液（-1.32%）、贵州茅台（+1.73%）、泸州老窖（+5.74%）、伊利股份（-1.96%）、青岛啤酒（+2.21%）、安井食品（+6.54%）。
风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧
【周观点】当下买二三线酒赚的是什么钱
我们在此前市场低迷期坚定推荐，很早提出向次高端和区域酒倾斜的逻辑，3月14 日起连续多次在周报中强调“季报期寻找业绩超预期个股”、“反弹时精选性价比”，近期板块大涨也验证了我们此前的逻辑！我们认为行情火热的本质不是低基数高增长的数字游戏，是逻辑和基本面的超预期。
二三线成长性凸显，次高端延续扩容趋势。水井、酒鬼、汾酒的数据证明次高端高成长是板块性的，水井报表不能割裂来看，不单单是低基数的高增长。随着消费升级趋势、高端酒持续涨价、M6+站稳600 元价格带进而打开次高端价格天花板，次高端赛道存在放量提价空间，扩容趋势并没有因为疫情而终止，整体成长性仍属于白酒中增速最快的子板块，预计规模可从当前600 多亿扩容至千亿以上，未来三年复合增速约18%。
竞争格局比预期好，酱酒冲击并不明显。市场此前一直担心酱香对浓香的影响，尤其是对次高端价格带产品的冲击。以河南地区为例，虽然酱酒在当地十分火热，但渠道跟踪显示，水井春节动销好、渠道库存低、核心大单品价格体系稳步提升，预计超额完成21 财年的目标。同时，在江苏、安徽等地产酒强势区域并未看到酱酒威胁性的攻势。这意味着浓香次高端也同时享受行业扩容红利，在与酱酒进行竞争时并非很被动。我们认为浓香型名优品牌酒构筑的“厂商-渠道-消费者”价值分配体系是很稳定的，能够抵挡酱酒的非理性冲击。
去年市场风格对二三线标的有偏见，估值受到压制。我们一直强调“并非所有的白酒都在抱团”，板块仍存在预期差。确定性中长期逻辑理应得到更高溢价，但是21 年或是偏“短线”的一年，短期业绩兑现、估值性价比或被赋予更高权重。市场前期对次高端及区域酒的预期不充分，部分个股估值有修复空间。
经济活跃度起来，二三线酒在后续几个季度有望持续超预期，尤其是结构升级会带来利润高增。背后原因在于：1）千元品牌价盘推高后，为次高端及区域酒的价格上涨、高端品牌的推出打开了空间，且从行业历史表现来看，均有顺次演绎现象；2）经济回暖，居民收入恢复、餐饮持续复苏，消费能力和消费意愿都明显提升，利好大众消费场景，对次高端及区域酒提振较大；3）“就地过年”
被压抑的消费，有望在今年持续回补。
我们再次强调现阶段的投资逻辑：业绩披露期寻找超预期，反弹时精选性价比，重点看好次高端和中档酒表现。具体标的持续关注今世缘、古井贡酒、山西汾酒等，对于业绩超预期的水井坊、厂商积极乐观的老窖建议重点布局，对于业绩稳健高增的茅台、五粮液，改善看得见的洋河持续推荐。对于食品及其他板块成长性比较好、回调比较多的个股可以重点布局，如青岛啤酒、绝味食品、安井食品等，对于估值有优势的洽洽食品建议重点关注。
【本周市场表现】本周食品饮料指数上涨1.48%，在各板块走势中排位第3 名，高于沪深300 指数2.85pct。我们建议关注的个股涨幅如下：今世缘（+11.11%）、绝味食品（+1.86%）、五粮液（-1.32%）、贵州茅台（+1.73%）、泸州老窖（+5.74%）、伊利股份（-1.96%）、青岛啤酒（+2.21%）、安井食品（+6.54%）。
风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧
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S
今世缘
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