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京东方：业绩超预期，龙头地位持续加强

李枝锦

2021-08-31 16:39:29

公告亮点：
（1）中报利润127.6亿元，超过此前125~127亿元预告范围；
（2）2021Q2单季度全口径净利润（含少数股东）破百亿；
（3）回购30亿元，回购价不超过8.5元/股，用于激励。

!公司发布年报。公司2021H1实现营收约1273亿元，同比增长89%；实现归母净利润128亿元，同比增长1024%。2021Q2实现营收约576亿元，同比增长75%；实现归母净利润76亿元，同比增长1233%。此外，2021Q2资产减值损失10亿元，少数股东损益25亿元，再考虑OLED、折旧退出、南京及成都盈利修复空间等因素，公司仍具有较大潜力。

!LCD产线生产水平提升，盈利能力亮眼！公司显示业务收入1047亿元，同比增长89%。根据公司披露主要控股参股子公司业绩，（1）重庆8.5代/B8收入149亿元，净利润41亿元，净利率28%；（2）福州8.5代/B10收入93亿元，净利润29亿元，净利率32%；（3）北京8.5代/B4收入221亿元，净利润23亿元，净利率10%；（4）合肥10.5代/B9收入101亿元，净利润21亿元，净利率21%。各主要LCD产线单月投入持续增加，南京、成都线扭亏为盈。

!短期价格博弈不改行业大趋势，龙头主导权将持续增加。事实上随着面板厂、下游整机厂近期财报披露，面板厂、整机厂盈利能力均较为强劲，全产业链受益于这轮行业价格修复。近期价格调整不改行业大趋势，未来几年新增产能有限，需求持续增长，行业供需格局逐渐稳定。行业龙头对行业的话语权、主导权将不断增加。

!回购30亿元用于激励，乐观看待公司前景。京东方公告回购3.5~5.0亿元股，占总股本0.91~1.3%，回购金额不超过30亿元，回购价不超过8.5元/股。基于对公司前景和价值的认可，结合经营情况，公司拟回购股份用于实施股权激励计划，进一步完善激励约束机制。

!公司构建了以显示事业为核心，MLED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工等事业融合发展的“1+4+N”航母事业群，显示器件销量同比增长18%，销售面积同比增长45%。LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视机五大主流显示屏产品市占率继续稳居全球第一。整机3C产品销量同比增长38%。创新应用器件销售面积同比增长66%，营业收入大幅上升。

!公司与青岛西海岸新区管理委员会、青岛海控签署合作协议，建设显示端口器件项目，总投资81.8亿元。注册资本50亿元，其中合肥京东方出资32.5亿元。项目达产后将具备年产显示模组1.51亿片的能力。项目将进一步扩大京东方显示端口器件的能力，提升模组产线的盈利能力，提升公司在移动显示产品的市占率和竞争优势。

!京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，未来AMOLED放量有望逐步贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升，具备长期投资价值。维持“买入”评级。

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