【投资要点】

硅料降价，盈利修复或困境反转类辅材是我们重点推荐的方向，其中，22年盈利承压严重的二线胶膜企业比较符合此类特征，且天洋自身产能扩增叠加客户导入顺畅，看23年及以后业绩弹性大。

23年，我们预计天洋实现业绩2.7亿+，考虑公司产能扩增弹性及产业资本加持和赋能，给予25倍估值。

【近况更新】

头部组件客户导入更新：在JK已到大试阶段，预期Q1有出货，Q2起量；JA可靠性测试和认证通过，后续中试大试后导入；TH我们预计在今年也能看到积极进展

4季度看，出货预计2000万平左右，但在产业排产偏弱叠加高价库存影响下，盈利仍承压明显，热融胶、电子胶、墙布等业务有望贡献1千万左右利润

23Q1看，预计出货环比Q4不差，同时随着库存影响出清，盈利有望迎来明显边际修复

23年看，预计胶膜出货2亿平+，单平盈利1元，贡献业绩2亿+；其他主业贡献7千万左右，23业绩预期2.7亿，业绩弹性非常大

展望24年，随着在头部组件企业出货的兑现，公司胶膜有望继续实现翻倍甚至更高增速，未来2-3年，有望跻身行业前3，空间和弹性非常大。