【国盛军工】抚顺特钢：2022年最差的时候已经过去，2023年变形高温合金龙头或迎反转
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事件：公司发布2022年业绩预告。预计2022年公司实现归母净利润1.70~2.50亿元，同比-68.09%~-78.30%，实现扣非归母净利润3.00~3.80亿元，同比-44.53%~-56.21%。

2022年是抚钢经营差的一年，利空落地：
1）镍等原材料价格同比大幅上涨。
2）疫情导致汽车钢等需求同比大幅下降。
3）一审判决吉林银行对公司享有普通破产债权2.47亿元，公司谨慎初步确认计入营业外支出0.96亿元等。

长期看，抚钢的成长逻辑并未改变：高温合金+高强钢需求旺盛，竞争格局稳定，仍然是卡位非常核心的企业。
需求端，航空发动机耗材属性+维修市场启动+远期商发、燃气轮机等提供更大市场，抚钢也有望切入商发的科研及供应体系。供给端，高温合金以其高壁垒铸就了很好的产业竞争格局，其高壁垒体现在：1）高温合金材料对研发实力、经验积淀要求很高；2）下游航发等产品也要求非常高的质量稳定性，一旦进入用户供应链体系，一般不轻易更换；3）大规模生产与小批量生产两回事，这要考虑到批量与成材率的影响。抚顺特钢拥有国内同行难以超越的科研能力和工艺技术，在国内航空航天变形高温合金市占率80%以上，高强钢市占率95%以上，其卡位优势仍显著。

2023年，公司轻装上阵，随着镍价下跌、产能释放、产品涨价等，有望迎来业绩高增长，弹性可期。
目前“均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目”、“高温合金、高强钢产业化技术改造项目（1期）”已经调试完成，预计2023年将大幅提升公司产能，后续随着镍价回落、公司开始逐步完成涨价订单，2023年业绩有望实现大幅增长。

风险提示：公司扩产进程等不及市场预期、原材料价格波动。
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余平/乾亮