国泰君安：三大利好将至，煤炭预期底部已现，迎接春季行情-韭研公社

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国泰君安：三大利好将至，煤炭预期底部已现，迎接春季行情

tony2001

中线波段

2021-12-27 08:29:07

国泰君安认为煤炭行业一季度将迎来（长协价/现货价/分红）三大利好，当前板块为市场预期底部，高分红和转型可期，板块将迎春季行情。

站在当前时点，我们认为煤炭行业一季度将迎来三大利好，当前板块为市场预期底部，板块将迎春季行情：

1）一月，预计长协价格将超预期。根据发改委《关于做好2022年能源中长期合同签订履约工作的通知》，煤炭中长期合同执行“基准价+浮动价”价格机制，实行月度定价，基准价暂按全国煤炭交易会公布的征求意见稿（700元/吨）实施，市场此前担忧价格难以落地，未来长协基准价提升将明显抬升企业盈利中枢。对于焦煤企业，我们认为伴随基建、地产领域的政策回暖，需求将存在明显支撑，预计焦煤22Q1长协价格将于21Q4持平。

2）二月，预计春节后价格企稳。市场担忧春节后价格出现大幅下跌，但当前市场煤价已经开始下调，由1100元/吨左右下调至900元/吨左右，核心在于电厂已经开始提前去库。我们认为3.7亿吨/月的高强度保供产量难以持续，且旺季过后违规超产将再度进行严查，产量强度在春节后将得到确定下降，春节后的煤炭现货价格也将止跌企稳。

3）三月，预计煤企年报将陆续公布优质分红方案。煤企将于2022年3月份后陆续披露年报，部分企业此前的股东回报方案已经到期（如行业龙头中国神华上个股东回报方案为2019~2021年），新的分红方案值得期待。“十四五”末全国煤矿数量控制在4000处左右，较2020年的4700处持续下降，行业资本支出顶部已现，市场格局持续向好，“碳中和”大趋势下行业资本开支将持续下降，“资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化。

我们认为煤炭板块处在价值区间，转型预期强，估值提升开启。1）行业步入高盈利中枢时代，煤企将围绕新能源运营商、新材料、氢能等领域进行转型，多元化发展下行业估值有望提升；2）价格回落后企稳，政策打压边际放缓，且盈利将长期稳定，龙头高分红；3）“煤荒”过后，市场普遍认识到了煤炭在能源结构转换完成前依然具备稀缺属性。

投资建议。当前煤炭价格已经处于预期底部，估值明显偏低，伴随动力煤长协基准提升、焦煤长协价预计维持高位，资源优质企业具备长期价值，转型企业具备成长空间，板块估值提升开启，1）当前首推：中国神华、靖远煤电、电投能源、兖矿能源、中国旭阳集团；2）推荐：陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、山西焦煤、潞安环能、兰花科创、盘江股份、平煤股份。

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