摘要：最大的亮点是未来三年将钴盐产能扩大到2万吨，仅次于华友。在刚果金有钴矿；目前21年16倍pe；钴价大概率是底部下行空间不大。

公司目前在刚果金拥有2000吨粗钴，9000吨阴极铜年产能，国内拥有6000吨钴盐产能，客户包括贵州振华、厦门钨业等国内一流正极材料生产商，此外公司目前还具备2.2万吨前驱体产能，以及1万吨新型导电剂产能（国内仅次于天奈科技）。

钴盐/三元前驱体。

子公司佳纳能源主要产品氯化钴、硫酸钴、碳酸钴和草酸钴和三元前驱体，由于钴铜伴生，公司同时经营电解铜。2019年公司三元前驱体实现营收 7.9 亿元，毛利率 13.8%；钴盐实现营收5.4 亿元，毛利率 20.9%；电解铜实现营收 2.9 亿元，毛利率 34%。

公司三元前驱体产品技术成熟、质量稳定，拥有振华科技、厦门钨业等优质客户，高镍前驱体已经实现量产并通过下游客户验证，奠定良好的发展基础。2019 年公司推进前驱体产能建设，目前具备 2.2 万吨/年的三元前驱体产能，未来将进一步释放业绩弹性。

振华新材料主要客户包括宁德时代、比亚迪、立身电池、万向等大型电池企业，2018年1-5月向振华新材销售前驱体收入达2.37亿。

展望未来, 类似2019 年的钴价格大幅下跌以及计提存货减值等利空因素大概率消除。目前钴价格已处于历史底部区域，有望随着需求复苏实现价格反弹，公司的钴盐业务有望边际向好。

收购MJM公司介入钴资源上游。

MJM主要产品为钴和电解铜，现在拥有6000吨金属吨电解铜和2000金属吨钴中间品。公司后续拟在刚果金新建5000吨粗钴，1万吨阴极铜，同时计划未来三年将钴盐产能扩大到2万吨，届时规模仅次于华友，导电剂方面正在投建年产100吨高导电性石墨烯、150吨碳纳米管生产项目。此外，公司也在不断升级产品品质和优化客户结构，目前6系和8系三元前驱体已批量供货，8系占比正逐步提升，钴系列产品近期得到RMI国际标准认证，为公司海外客户拓展打下基础。

锂、

云母提锂。收购江西宏瑞，

于 2017 年 7 月发布公告拟公开发行可转债，计划募集资金 4.8 亿元，用于“锂云母综合开发利用产业化项目”。该方案计划年产碳酸锂 1 万吨（其中电池级碳酸锂 8,500 吨以及工业级碳酸锂 1,500 吨）,同时副产 8.76 万吨/年石英粉、18.58 万吨/年长石，3.04 万吨/年氧化铝、1.45 万吨/年钾盐、2.55 万吨/年硫酸钠，0.28万吨/年铷铯盐。

该项目预计 2019 年底完工，整体项目达产后，预计正常年可实现营业收入为 108,010 万

元（含税），营业收入 92,316 万元（不含税），税后利润为 29,253 万元，投资回收期为 5.09

年（所得税后），预期效益良好。

低估值新能源核心材料头部资产有望迎来重估【参考安信给的估值】

假设2020~2022年金属钴价分别为26、32、35万元/吨，铜价分别为4.6、5.0、5.2万元/吨，预计公司归母净利润分别为1.5、3.6、5.7亿元，对应PE分别为39x、16x、10x，相比钴锂板块可比公司估值明显偏低，考虑到公司在新能源车材料的全面、深入布局，和未来产能的高增长，当前时点我们看好公司的重估潜能。