本文主要补充分析电力MRO行业。

核心观点：

1、南网投资6700亿投资，南网一直是公司客户，以运行维护、检测监测方面为主的，与工具和仪器仪表这类业务相关。南方电网投资加快使得存量增加，公司产品又是针对运行维护的，那么随着时间过去，设备老化等一系列问题出现，预计公司来讲，带来大幅增长。

2、电网一年运行维护方面支出大概500亿，，大概采购额在100-150亿，2020年公司电网收入在12亿元，充分受益电网投资增大，公司还有很大提升空间。

3、国内电力mro无规模化竞争对手。虽然mro行业公司竞争对手多，但基本都没形成规模体量。公司竞争优势第一是因为市场布局，公司的市场布局是全国化的；第二是公司的供应链、销售团队、技术研发和技术服务均有优势；第三是因为公司客户关系维持得好，公司拥有国家电网省市级、县市级和乡镇级采购权，这与公司过往的业绩、资质能力建设、履约能力、供货能力、产品的品质、能力周期都有较高要求。

4、业绩估值等参考此篇深度受益电网大爆发的MRO龙头咸亨国际

近年，国家对电网投资不断，11月的是南方电网“十四五”期间，规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程。年初的是国家电网表态未来5年国家电网公司将年均投入超过700亿美元，累计投入超过3500亿美元，围绕“碳达峰、碳中和”目标推动电网向能源互联网升级。

电网投资大幅增加，且在国家能源节能减排的背景下，围绕智慧能源，电力工业MRO采购运维将大幅受益。

咸亨国际通过集约化采购（经销）以及自产的方式为下游客户集约化提供 12 大类、18 万余种 SKU 的工器具和仪器仪表类 MRO。主要包括手动工具、机电工具、电工器材、标识标签、应急装备等工器具类产品和电工仪器、电工仪表等仪器仪表类产品。同时，公司还专业提供电气设备信息采集及健康状态评价、工器具仪器仪表维修保养、应急安全文化传播等技术服务。

 公司所处下游行业主要包括电网、铁路、城市轨道交通等，近年来我国在相关领域特别是电网的投资额度不断增大，带动了相关设施设备的 MRO 市场需求持续增长，大幅利于本行业的发展。

公司下游目前主要包括电网、高铁、轨交、石油炼化、风电、核电、光伏、应急等行业。应用中，电网占比最大，2019 年和 2020 年国家电网以及南方电网合计在公司营收中的占比分别为 65.02%和 56.17%。

在电网中存在大量变压器、电缆、开关柜等电力设施。当电力设施性能逐渐不满足电力运行需求及发生故障时，需要应用相关专业工器具进行维修更换。例如在电缆检修中，需要运用到电缆故障检测仪等仪器以及从电缆切割、绝缘剥除、半导电层剥除到终端和中端带电接火等一系列工具，包括保护套剥除工具、铠装剥除工具、金属屏蔽层剥除工具、外半导电层剥除工具、主绝缘层剥除工具等。

我国电网一年运行维护方面支出大概500亿。我国电网投资的不断增长，促使我国电网中的电力设施存量已经具备相当规模，推动了电力设施运维检修工器具、仪器仪表市场需求的增长。

电网行业一直是公司重点发展的领域，也是公司下游最大的应用领域，从公司的前五大客户来看，国家电网一直是公司第一大客户，2020 年在公司营收中的占比达到 51.57%，相对 2019 年下降 9.51pct；其次是中国南方电网，在营收中的占比约为 4.6%；

公司在电网中市占率依旧很低，未来成长空间大。目前公司已经在电网行业深根了 20 余年， 对电网工具的各性能参数都非常了解，产品齐全，并且应用案例丰富，是电网领域最具竞争力的 MRO 集约化供应商。目前公司电网领域的收入目前还不到 15 亿元，在电网 MRO 集采中的市占率不到 5%，未来成长空间很大。

电网一年运行维护方面支出大概500亿，，大概采购额在100-150亿，2020年公司电网收入在12亿元，充分受益电网投资增大，公司还有很大提升