市场开始绝望了，但其实有一个机会却在悄悄来临！

去年消费、医疗和互联网等很惨，尤其是2022年，还顺带把新能源行业一起拖下来，让很多人都绝望了。

不止是对这些行业绝望，更是对价值投资绝望了，认为价值投资已死。

其实大可不必上纲上线，与其说价值投资已死，更不如说其实是它被很多人误解了，它非但没死，反而古典价值投资的机会却已经在演绎了。

过去几年，由于医疗、消费、互联网、新能源等行业的火爆，和金融地产、基建化工、煤炭有色等所谓周期板块的低迷，形成了极其强烈的对比，导致价值投资的本义被市场扭曲了。

在很多这几年入市的投资者认知中：价值投资就是特指长期持有消费、医疗、互联网和新能源等行业公司，而金融地产、煤炭有色，化工基建等大笨粗企业，跟价值投资完全不沾边。

其实，价值投资的真正含义，从来不局限于哪个行业，而是看你的操作是不是遵守价值投资的本义。

企业的价值是什么？

一个公司未来每一年的自由现金流折现之和！

再简单直白一点，就是一个公司未来总共能赚多少钱，然后折算成现在的价值，就是这个公司的价值。

然后将公司的价值，与公司的价格作对比，当价格低于价值的时候买入，然后等待价格回归价值，这就是价值投资！

看到没，价值投资从来跟行业没有关系，只跟买入公司的价格与其他价值之间的关系有关：投资消费、医疗、半导体或新能源可以是价值投资。同样的，投资金融地产，化工基建等也可以是价值投资，只不过过去几年，前几个行业风头太劲，就被很多人认为投资那些行业符合价值投资的含义。

事实上，过去几年市场对于各种赛道资产的无脑追捧现象，非但不符合价值投资的本义，反而距离价值投资的准则十万八千里。

一个成熟的价值投资者必然会极其关注企业的两方面：ROE 和估值。

对此，价值投资派的代表，巴菲特老爷子有两句话生动地阐述了自己对于这两方面的认知。

第一句话是：看企业，我最看重的是ROE指标，能维持高ROE特性的股票，才是我最终的选择标的。

ROE=净利润/净资产，简单粗暴理解就是：赚来的钱（利润）除以投入的人力物力财力（资产），衡量的是一个公司的赚钱能力。

大家把钱投给一家公司，自然希望这个公司的赚钱能力越强越好，所以上市公司的ROE越高，持续的时间越长越好，给大家举个例子就更清楚了。

假如A公司ROE为5%，B公司ROE为10%，咱们分别把100元净资产投给他们。

第一年，A公司产出5元净利润，B公司为10元。

第二年，A公司产出5.25元净利润，B公司为11元。

第三年，A公司产出5.5125元净利润，B公司为12.1元。（复利）

...........

随着时间推移，A公司和B公司之间的盈利差距会越来越大，公司的资产累计也会越来越大，作为投资者，我们当然是要选择那些能长期保持高ROE的公司了。

也难怪股神对于ROE如此推崇，事实上，从国内外资本市场的历史数据来看：当一个公司可以持续保持比较高的ROE时，公司的市值几乎“一定”会上涨，并且持续稳定高ROE水平的上市公司年化回报率同样十分显著。

可以说，高ROE是市值上涨的稀有充分条件，持续稳定的高ROE能带来稳健的回报。

对此，巴菲特的合伙人芒格老爷子有一个更经典的概括：投资企业的收益率长期来看等于企业的ROE。

对于这一点，国信证券也做过研究，证实了：高ROE公司股价上涨的概率确实会随着时间增加而增加。

第二句话传播还要更广一些：轻松点，除非你认为企业被低估了，否则别买！

简单说，就是不要用高于公司价值的价格去投资一个公司，不然可能就会遭遇亏损，而巴菲特对于投资的第一准则是：避免亏损，而且要永远记住这一点！

当所长重新审视价值投资的本义之后，意外地发现了一个非常难得稀缺，特别符合价值本义的指数：中证国信价值指数。

中证国信价值指数选择连续三年ROE(扣非净利润）大于10%的100家公司，而且为了剔除ROE波动特别大的公司，还要求在年报、中报每个时点的滚动ROE均大于10% ！

另外， 为了解决“估值陷阱”问题、提高持仓的性价比，指数将扣非后ROE(TM)除以市净率（PB)，从高到低进行排序，选取排名前100家公司作为指数的最终样本。

这一点是非常关键的，使用扣非ROE 数据，盈利质量更加可靠，而且剔除ROE波动特别大的公司，也可以使入选的公司ROE更加稳定。

为什么使用扣非ROE/ PB，从高到低进行排序这一步，也是非常关键的！举个例子，大家就清楚了：

A公司扣非ROE 为15%，PB为5，B公司扣非ROE 为10%，PB为2，扣非ROE/PB 则是B大于A，也就是此举，可以综合选择出ROE又高，估值又低的公司，避免了选入虽然ROE比较高，但估值也非常高的公司。

而且指数以等权重计算指数收益率，解决了权重过度集中的问题。

所以国信价值指数的最大特征就是：高ROE、低估值、等权重。ROE高于大部分宽基指数，PB、PE 更是大幅低于其他宽基指数。

指数的编制风格决定了，它总是在高ROE和低估值行业中寻找机会，所以现在成分股主要分布在房地产、银行、建筑材料、化基础化工、医疗、煤炭有色等。

不知道大家看完国信价值指数的编制规则和持仓分布后，有什么感受？在所长看来，这简直是一股业界清流，这个指数深度贯彻了价值投资的本义，恪守ROE和估值，并不追什么热点。

难能可贵的是，不追热点的它，同样表现优秀，过去几年也走出了非常不错的走势。

这再一次证明了价值投资的可靠性，而且正是对于价值投资本义的恪守，今年这个指数有望迎来更强劲的表现。

我们都知道，由于保经济增长的压力，加上赛道资产普遍在高位上，或者遭遇了逻辑利空压力，从去年开始，市场就抛弃了这些赛道资产，转向了低位低估值风格板块。

对于国信价值这样的指数来说，则可以明显受益于市场的这个风格转变过程，事实上，它过去几个月的走势，就明显强于其他宽基指数。

其实也不只是近期，可以说：国信价值指数的编制风格，决定了，不论是今年这种市场追求稳健的风格，还是长期，都是比较稳健的，毕竟不追高，就天然具备了安全垫，特别适合不喜欢追高，喜欢低估值的朋友。过往的走势对比来看，也普遍跑赢很多宽基指数。

毕竟价值投资永远死不了，只不过是此前市场误解了价值投资而已，国信价值指数，算得上是一个正本清源的指数，它给了人们一个认识真正价值投资的机会。

目前这个宝藏指数跟踪的机构不多，其中建议价值100 ETF ，跟踪紧密程度的很不错，过往的表现也非常不错。

这个指数的场外代码是：富国中证价值ETF联接A （006748），在支付宝或者天天上就可以搜得到。

这几年市场的趋势投资特征非常明显，前两年机会主要在成长赛道上，今年的趋势很明显在低位低估值的价值板块上，在稳增长的大逻辑之下，低位低估值价值板块有望迎来持续性的机会，像价值指数这种宝藏指数，值得关注和配置一部分，就是作为成长赛道的一个对冲也是很好的，进可攻，退可守！

转自价值事务所