 本次疫情爆发的背景及当前状况如何？ 距离科学家宣布新病毒的发现仅两天，但南非超 90%的新增新冠案例均为其感染者（图 2）。 南非新变种毒株被首次发现于博茨瓦纳。根据 BBC新闻报道，这是迄今为止发现的变异最严 重的毒株，共有 50余个突变。南非流行病应对和创新中心主任德奥利维拉教授表示，新变种 毒株的棘突蛋白上有 30多个突变（棘突蛋白是大多数疫苗的靶点，也是病毒打开进入人体细 胞大门的钥匙），而受体结合域（病毒第一次接触人体细胞的部分）有 10 个突变（德尔塔变 种毒株只有两个）。全球范围内，以色列、比利时和我国香港均发现了新变种毒株的感染 者，这可能对刚刚开始复苏的旅游业造成沉重的打击。 

 传染性有多强？传播速度为德尔塔、阿尔法等变种毒株之最。新变种毒株造成南非病例激 增，新增新冠案例人数已经从 2021 年 11 月 17 日的近 300 人/天上升到 2021 年 11 月 26 日的 近 2500 人/天。德尔塔约用时 100 天才达到占据全部新增病例的 90%，而南非变种毒株在大 约十分之一的时间内就达到了。 

 新冠疫苗和检测的作用如何？核酸和抗原检测有望继续生效。尽管对于疫苗的有效性仍待观 察，但是南非国家传染病研究所指出，新变种毒株的突变不太可能是恶意的，现有疫苗很可 能继续有效地预防重症和死亡。尽管疫苗突变可能使得疫苗保护率降低，但这并不意味着疫 苗的失效。  新变种冲击下防疫政策发生了什么变化？以英国为首的国家和地区收紧防疫政策，国际旅行 首当其冲。例如英国将南非等六个受感染的国家列入“红名单”，直飞被禁止，途径归国的 旅客需要进行核酸检验和居家隔离；以色列则直接禁止居民去相关感染地区旅行。此前德尔 塔疫情反扑的教训表明，尽管早期旅行限制可以缓解新病毒的影响，但难以阻止它。不过在 经历了德尔塔毒株后，政府的应对更加及时、更加注意提前防护。 

 市场影响如何？新变种的消息可能是“压死骆驼的最后一根稻草”。新变种毒株在南非的爆 发以及向全球的蔓延引发了市场的恐慌，全球主要股市、国债收益率和大宗商品（尤其是原 油）大幅下跌。不过鉴于当前尚没有充足的数据证明新变种的冲击，我们认为在前期利空因 素的累积下，疫情变异的消息可能是压垮全球风险资产的“最后一根稻草”，这些利空因素 可能包括：①高通胀和供给约束下，全球经济的增长动能明显放缓；②全球货币政策转向的 速度开始加快，市场预期美联储很可能在 2021年 12月议息会议上宣布加速 taper；③Delta病 毒的冲击下欧洲部分国家已经重启封锁，而封锁的范围还在进一步扩大；③对于原油来说， 美国等经济体的抛储信号和操作带来了额外的利空压力；④交易层面，临近年终，此前获利 颇丰的投资仓位在面临不确定性时会更加倾向于获利了结。  从具体资产的表现来看，油价和 10 年期美债收益率下跌是疫情爆发的“标配”，从图 5 至 8 可以 看出，在诸多利空因素的加成下，本次市场调整的幅度要明显大于 Delta 病毒爆发时；美元和黄金 都能发挥“避险资产”的作用，但两者不能兼得。新变种毒株的出现使得市场对美联储的紧缩预 期有所降温，导致美元跌、黄金涨。

  如何看待新变种毒株带来的变数？对于市场参与者来说，接下来要重点关注新变种毒株的致 病性和疫苗抗性。如果这些方面的严重性超预期，全球经济复苏的节奏可能再次被打断，或 将导致美联储收紧的迫切性降低，冲击 11月以来“激进”的市场紧缩预期。可以考虑适时做 平曲线，降低做空长端美债的仓位。

  本周（2021.11.22-2021.11.26，下同）海外市场回顾：根据万得数据，南非发现的新冠变异病 毒再次引发了市场的担忧情绪，欧美股指全线收跌，2021 年 11 月 26 日标普 500 指数创 2 月 以来最大单日跌幅。本周道琼斯指数累计跌幅 1.97%，标普 500 指数累计跌幅 2.20%，纳斯 达克指数累计跌幅 3.52%，德国 DAX 指数累计跌幅 5.59%，法国 CAC40 指数累计跌幅 5.24%，英国富时 100 指数累计跌幅 2.49%。避险情绪下资金流入债市，11 月 26 日，10 年期 美债收益率下行 16 个基点报 1.48%，30 年期美债收益率下行 14 个基点报 1.83%。变种毒株 的阴霾下全球经济复苏承压，11 月 26 日，国际油价全线下跌，美油 1 月合约跌 13.04%，报 68.17 美元/桶，布油 2 月合约跌 11.27%，报 71.80 美元/桶，本周布油 2 月合约累计跌幅 8.99%。贵金属方面，本周 COMEX 黄金累计跌幅 3.2%，COMEX 白银累计跌幅 6.6%。

  风险提示：疫情扩散超预期，国内外政策超预期