前言
在经历了数十载，传统汽车销量在17年达到了巅峰——9500万台，自此之后，主要原因是汽车销量和人口增速呈正相关，叠加全球经济增速下滑，消费能力下降，人口红利逐渐消失，燃油车销量止步不前。汽车行业总体是一个存量且销量逐渐下滑的市场。随着新一轮新能源汽车行业的推进，汽车产业链出现了一些新的发展机遇。并对文中重点进行了标注，以进行区分。（公众号有，雪球改不了颜色）
在前面两篇文章中：《新能源行业的投资机会（一）——空间、时间=未来》和《新能源汽车行业的投资机会（二）——供应链梳理（上）》中，对新能源汽车行业的政策端、需求端、行业持续性和增速做出定性分析，我们分别得出一下结论：
1.市场天花板很高，至2025年，新能源汽车销售占比要达到25%，目前仅5%。
2.行业持续性较长，目前看政策端和企业目标都给到了2025~2040年，尤其是欧美传统汽车的介入。
3.汽车下游总体是存量，而非增量。新能源汽车相关产业链是增量而非存量。
4.下游整车方面，新能源先发及头部目前拥有先发优势，但后期存在新能源整车行业竞争加剧风险，不确定性会逐渐加大，整体上，各具备先发优势的车企在新能源整车销量上，不一定能够强者恒强，市占率随着传统车企介入发生由增递减的过程。
5.上游锂方面，受价格和产量双重影响，价格目前“可能”处于历史底部，本质属于周期行业，不属于长期价格上行行业。上游原材料具有较强的资源属性，产品价格的周期性较强，具有较大的弹性。
今天，我们开始新能源汽车产业链中游的梳理。今天最后一个问题，中游材料、设备，与传统汽车相比：
1.新的增长点是什么？
2.是否可持续？
3.产品迭代风险是否较大？
4.行业介入成本（护城河效应）是否较高？
今天我们从新增变量的角度，来思考到底高增长、可持续的新能源汽车中游细分领域在哪里。
Part 1、从整车看看中游
要明白中游有什么， 就自下游需求去了解。下游需求决定中游供给。新能源这车主要包括以下三大系统：电力驱动系统、电源系统和辅助系统。
电力驱动系统包括电子控制器、功率转换器、电动机、机械传动装置和车轮；
电源系统包括电源、能量管理系统和充电机；
辅助系统包括辅助动力源、动力转向系统、导航系统等：
如果用图形表示是不是会更容易理解：
那么与传统汽车相比，最大的变量就是在于动力系统的改变——动力电池，而不是配饰，更不是轮胎、传动装置。在第一篇新能源行业的投资机会（一）——空间、时间=未来文章中，毅一已经提到了这样一个观点，整车必将是存量市场。
今年整车新能源汽车，在长城的销量主要来自于滴滴、出租车的更新换代，比亚迪主要来自产品设计成为爆款、加之目前疫情影响的持续性所带来的经济增速下滑，整车销量在未来很有可能出现下滑趋势，出现“宅经济”现象。
从产业链分布来看，产业链上游主要为锂原材料，中游主要为锂电池制造以及四大材料和关键辅材、电机电控、充电桩制造，下游主要为整车制造以及储能等其他领域应用。在新能源汽车发展浪潮下，核心动力总成已经不再是发动机、变速箱，而是电池、电机、电控组成的大三电系统，其中技术仍在快速迭代、成本和利润占比最高的电池是重中之重。
总体来说，除电池以外的其他配饰、轮胎等仍旧在本质上属于行业的一个存量的市场结构，这与整车是一样的。唯一的变量是从传统汽车到新能源汽车中所改变的一部分——电源系统各个材料设备端。电池成本占整车成本的比重达到35~40%。在这里，变量等于增量。
当然，新能源汽车不仅包括动力电池类，还有氢燃料。但是氢燃料的使用条件、环境以及政策力度各方面都是比较弱的。格局目前的政策预期，氢能源的规模性使用可能要在2030年前后，届时才有可能有相关的文件大规模落地。
所以，我们讨论的仍是主流：锂电池方向。
Part 2、中游动能系统供应链细分（锂电池方向）
在上述讨论中，我们提到了中游分为三个部分：电池、电机、电控组。又由于电池在整车中占比最高，达到35%~40%，因此这就是本文今天讨论的重点。
电池组成包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液、关键辅材（电芯壳、工程塑料件、阻燃剂、电机、IGBT、电控）。
1.正极材料
正极材料是制造锂离子电池的最主要材料。据GGII数据显示，2019年，受海外钴酸锂材料企业继续减产等因素的影响，中国锂电正极材料出货量40.4万吨，同比增长32.5%。其中，三元正极材料出货量最大，出货量为19.2万吨，占比近五成;其次是磷酸铁锂材料，受小动力以及低容数码类电池带动，其出货量为8.8万吨，占比22%。
2、负极材料：
负极材料中最主要的是人造石墨，19年出货量20.8万吨，占负极材料的78%。
3.电解液：
电解液在电瓶中的作用有两个，一是起到电化学反应的作用，二是起到导电的作用。
4.隔膜
隔膜，字面意思。防止电子通过，而只允许锂离子通过，这样电子就只能走外电路，使外电路产生电流。
隔膜分为干法和湿法。其中湿法造价成本较高，而干法相对较低。但由于湿法的安全性更高，目前市场上主流为湿法，相信未来也是。出货量同比增长35.65%。19年湿法隔膜出货量出货量最大，为19.9亿平米，同比增长51.2%，占比隔膜总出货量72.6%;其次是干法单拉隔膜，出货量为6.49亿平方米。
总体来说，电池及材料是真正受变量影响最大的行业，也是随整车销量增加而不断增加，却不因整车竞争加剧而担心销量下滑的核心产业链。
Part 3、技术迭代风险对比
从行业角度来说，新能源汽车在电池的技术迭代上是非常快的，磷酸铁锂电池、三元锂电池、刀片电池、特斯拉去钴电池。续航里数从过去的200km到500km，其实都是技术迭代的表现。
任何一次的技术迭代，都有可能导致曾经的龙头企业因为材料需求的减少而业绩大幅度下滑。
从整体来说，宁德时代、比亚迪（主旨刀片电池）在市占率方面具备绝对优势，也就是说：在电池技术迭代方向上，存在绝对话语权，技术壁垒高、单车价值量大，能够进行弯道超车的电池公司还是很难的。
从材料端来看，弹性更大，技术迭代风险也相对较大。但经过5年时间的行业竞争和技术迭代，新能源骗补的现象逐渐退潮，技术迭代虽仍在继续但相对稳定。
数据来源：各公司公告
今天呢，就主要把新能源产业中游的一个大致情况做一个梳理，下次开始就细分说隔膜、电解液、正极材料和负极材料细分领域的竞争格局、风险、价格与需求、供给的变化。希望在这个大浪淘沙，洗尽铅华无数的行业里，这些龙头公司的地位逐步占据市场，“剩”者为王！对于逻辑上，前面两篇文章梳理的比较清楚，所以重心有所不同。
对了，说一下持仓，周五真的是喜悲参半，早盘竞价上了是石头科技和广电计量，广电-10%，石头科技+10%，完全对冲。顺鑫的业绩受猪肉拖累，开盘找机会走了。倒是三成的兆易创新，周五差点把我看瞎，受消息刺激来了个涨停。
其余没什么操作，加了立讯精密和新宙邦，除了新能源和果链，准备把创新药也作为明年主线（是创新药哈）。
另外，东山精密三季度业绩差是预期内的，三季度软板需求不旺盛，预期之中，主要变量在四季度
