一

🌞【民生电新】光伏: 需求高增，排产向好，持续推荐！

周二我们的光伏策略电话会已经阐明，目前光伏的股价核心在于对未来需求边际变化的预期。

短期来看: 从行业跟踪数据看，年后一线组件厂排产持续提升，Q1排产环比21Q4有望边际快速增长，国内一季度户用持续高景气，海外印度、日韩、波兰等地Q1抢装对需求形成支撑，一季度淡季不淡已得到验证。

中期来看:3月份最后一轮博弈后，产业链价格下行，需求爆发是趋势，目前国内招标提速，南美，中东等地集中式电站等待起量，22年光伏装机需求有望在230GW以上，增速超50%。

长期来看: 双碳和碳中和政策为光伏发展提供锚点，度电成本暂不见底，转换效率暂不见顶，光伏产业在经历20-21年平价和产业链价格波动后，已正式进入高景气周期。

投资建议: 我们对行业的乐观预期不改，坚定看好光伏板块。继续推荐【组件一体化】隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源，东方日升；【逆变器环节】阳光电源、固德威、德业股份、锦浪科技；【辅材环节】福斯特、福莱特、海优新材等；建议关注【分布式光伏】正泰电器、晶科科技、芯能科技。

风险提示：下游需求不及预期。

民生电新

二

【国盛电新】光伏：把握3月板块布局机会，2022年全年有望量利提升

#3月硅料价格有望看到松动，激发终端需求提升。随着硅料产能持续释放，叠加短期需求波动。我们认为进入3月之后，短期硅料价格高企的情况有望得到缓解，有望激发二季度订单和后续需求，且具备持续性，自此之后基本面有望连贯性向好。

#2022年板块量利提升，当前估值进入底部区间。#量：2022年我们预期装机量达到220GW(+40%以上)，需求增长迅猛，且当前光伏发电量全球渗透率偏低，随着供应链问题解决，行业新增装机有望未来几年仍将保持较快增长。#利：硅料产能释放带来利润重新分配，2021年受损的电池片、组件等环节有望迎来显著的盈利改善。整体来看，光伏2022年有望迎来量利齐升，辅材等环节有望充分受益于需求量的增长。

持续推荐垂直一体化组件厂（天合、晶澳、隆基）；受益于量升的胶膜（福斯特、海优、赛伍）和逆变器（固德威、锦浪、阳光）；存在价格弹性的玻璃（福莱特、信义光能、亚玛顿）；处于行业估值洼地的硅料（通威、大全）。

风险提示：需求不达预期。

三

硅料：2月下旬国内3月的硅料长单开始陆续进入报价、议价期，截止目前为止国内部分硅料厂商已开始报价且有陆续有成交，但大部分硅料企业仍尚未报价，正在执行前期所签的硅料订单。价格方面，国内硅料价格继续保持上涨趋势，虽高位报价目前尚在249元/公斤，但从本周已签长单价格来看，单晶复投料长单已签价格上涨至245-248元/公斤区间，比2月市场整体长单签订价格有了进一步抬升（2月长单签订价格在240-245元/公斤区间）。硅料需求方面，随着下游硅片环节新产能的逐步释放，对硅料的采购量有增无减，下游采购签单整体积极性仍然较高；而硅料供给上本月国内硅料新产能释放仍不达预期，同时有海外硅料厂已进入检修期，产出减少，因此国内不少硅料厂商对短期后市的硅料价格仍保持相对乐观的态度，预计3月硅料长单的价格近期将会陆续明朗。

硅片：本周国内一家单晶硅片龙头企业进一步上调硅片价格，与上一次相比，不同尺寸的硅片价格上涨0.1-0.12元/片，涨幅为1.88%-1.94%，上调后的各尺寸硅片价格分别为：单晶M6 165μm 5.45元/片，单晶M10 165μm 6.5元/片；龙头上调后价格后国内其他二线硅片厂商也是随之不同幅度地上调硅片价格，同时另一家单晶硅片龙头价格也是上调价价格，上调后的价格甚至更高，单晶M6 165μm 5.5元/片，单晶M10 165μm 6.55元/片，单晶G12 160μm 8.65元/片。调价后的硅片厂商陆续也开始与下游电池厂商洽谈新的硅片订单，而在当前单晶硅片供给整体仍偏紧的情况下，下游部分电池厂商尤其是下月订单较满的电池企业对此轮上调后的价格有一定接受度；但不少电池片厂商表示有一定压力，与硅片厂商仍在商谈博弈中。

电池片：本周上游硅料、硅片电池价格进一步上调价格后，受到成本上行的压力，国内单晶电池厂商也是在硅片价格上涨后第一时间内表示出上调单晶电池价格的意愿。但从电池前一轮上调价格来看，电池下游的组件端对单晶各尺寸M6、M10、G12电池价格接受度仍在1.09、1.12、1.12元/W左右，市场虽有更高位价格报出但成交鲜少。国内电池端又面临着上游硅片、下游组件端的双重压力。整体而言，此轮上游硅料环节带动的电池价格继续上调的可能性较大，但具体的上涨幅度还需与下游组件端进一步博弈。

组件：本周国内组件市场情况相对平稳，国内主要组件大厂的当前订单需求、排产情况较满，海内外需求均有一定保证；但目前光伏上游产业链的价格短期仍在持续的上涨对组件价格也是产生一定的压力，组件价格上涨“跃跃欲试”。对于3月的组件市场来说，印度市场基本进入最后的抢交货期，欧洲、拉美等地区的需求从当前来看表现仍较为抢眼；而国内需求一直都在，但国内市场对组件价格敏感度仍较高。辅材方面，近期受各自原料价格上涨影响，部分组件辅材铝边框、背板等价格年后出现上涨，但玻璃、胶膜等辅材主流价格仍然维持春节前水平，本周玻璃3.2mm厚度光伏玻璃价格维持在25元/㎡左右，部分玻璃小厂开始有报涨趋势；本周普通EVA胶膜价格在12-14元/㎡区间。其他辅材方面，其中近期焊带价格与前期相比上调较为明显，MBB焊带价格上涨至110元/㎡左右，普通焊带价格上涨至100元/㎡以上，其主要原因：焊带原材料金属如锡等价格上涨幅度较大，焊原料加工成本上升，并且不接受承兑等原因导致焊带企业资金压力较大，部分焊带厂开工有限，再加上春节后人员紧缺，整体市场上焊带供货有点紧张。

四

【浙商电新】光伏产业链本周更新：下游需求保持旺盛，产业链开工率全面回升20220224

硅料：国内硅料价格延续微涨走势，单晶复投料240～249元/kg，致密料238～247元/kg。2月下旬国内3月的硅料长单开始陆续进入报价、议价期。随着下游硅片环节新产能的逐步释放，对硅料的采购量有增无减；而硅料供给上本月国内硅料新产能释放仍不达预期，同时有海外硅料厂已进入检修期，产出减少，因此国内不少硅料厂商对短期后市的硅料价格仍保持相对乐观的态度。

硅片：龙头上调硅片价格后国内其他二线硅片厂商普遍跟涨，目前单晶165μm M6硅片5.35元/片，165μm M10硅片6.45元/片，160μm G12硅片8.5元/片。下游部分电池厂商尤其是下月订单较满的电池企业对此轮上调后的价格有一定接受度；但不少电池片厂商表示有一定压力，与硅片厂商仍在商谈博弈中。

电池片：本周电池片价格维稳，单晶M6电池片1.09元/W，M10、G12电池片均为1.12元/W。国内单晶电池厂商也是在硅片价格上涨后表示出上调单晶电池价格的意愿。国内电池端又面临着上游硅片、下游组件端的双重压力，此轮上游硅料环节带动的电池价格继续上调的可能性较大。

组件：本周国内组件市场情况相对平稳，仍在1.86~1.88元/W左右。国内主要组件大厂的当前订单需求、排产情况较满。对于3月的组件市场来说，印度市场基本进入最后的抢交货期，欧洲、拉美等地区的需求表现仍较为抢眼。辅材方面，近期受各自原料价格上涨影响，部分组件辅材铝边框、背板等价格年后出现上涨，但玻璃、胶膜等辅材主流价格仍然维持春节前水平。

风险提示：硅料价格波动，国内光伏政策变动，海外关税贸易等政策变动。

浙商电新团队

五

【招商电新】行业更新汇报

1、【光伏】产业排产较强，上游供应链价格有所回升，行业已经成为全球新增装机主力，正在向存量装机主力发展。近几年，组件的长期价值正在逐步被认知，由于组件的opex压力、一体化模式演进、组件微创新加速，全球组件市占率出现急剧变革，前7家市占率从2019年的55%可能提升到2022年90%以上，这个格局将深刻影响上游各个环节。

2、 光伏行业随着硅料供应链瓶颈下半年逐步破除，增长可能会更快一些，今年硅料企业业绩都仍然会坚强有力。

在这个过程中，以topcon为代表的技术进步超预期发展，ibc、hit也有主流参与者在推动，可能是未来几年值得关注的方向。

3、 光伏推荐：隆基股份、晶澳科技、通威股份、晶科能源；

继续推荐：钧达股份、大全、特变电工、中环、福斯特、海优、福莱特、中来等。

六

上机数控：可转债募资扩产硅片，同时进一步开拓上游产能

1、公司拟发行可转债募集资金24.7亿，转股价格为145.66元/股。公司计划将募集资金用于10GW硅片产能的建设，项目总投资35亿元，对应单GW投资3.5亿元。根据公告，目前公司单晶硅产能已达到30GW，该产能未来逐步投产后，公司整体产能规模有望进一步提升。

2、公司拟投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅项目，总投资预计为118亿元，预计2023年实现达产。项目计划分两期实施，其中一期项目包括8万吨高纯工业硅及5万吨高纯晶硅项目，总投资60亿元。该项目投产后，预计能够进一步保障公司硅片原材料的供给。