②金晶科技在所有主要上市传统玻璃企业中，拥有最高的弹性、最低的估值，保守给予目标价11.1元，较现价5.21元尚有113%上涨空间，当前预期差较大；

③金晶科技目前布局1600吨/日的光伏玻璃产能，预计2021年将陆续投产，考虑超白浮法玻璃转产后产能可达3300吨/日，明年有望贡献3.77亿元净利润；

④风险提示：需求不及预期等。

光伏赛道高景气度确定性非常大，整个产业链今年来也诞生了福莱特、迈为股份、捷佳伟创、上机数控等大牛股，近日产业链一家潜在“黑马”公司金晶科技获华西证券戚舒扬首次覆盖，该公司已经2年多没有券商关注过，当前市值仅74亿。
在戚舒扬看来，金晶科技在所有主要上市传统玻璃企业中，拥有最高的弹性、最低的估值，尤其是光伏玻璃领域，当前预期差较大，保守给予目标价11.1元，较现价5.21元尚有113%上涨空间。
金晶科技是国内高端超白玻璃王者，此前因行业产能过剩蛰伏10年，市场表现和机构关注度均不理想，伴随光伏和浮法玻璃行业高景气，即将迎来历史性大拐点。特别是公司在光伏玻璃领域的布局，非常有看点。
由于明年有大量产能释放，以及超白浮法玻璃的替代效应，市场对光伏玻璃的景气度有所怀疑，但据戚舒扬测算，十四五期间光伏玻璃年需求1500万吨左右，即使目前在建产能全部投产，仍有50万吨左右供给缺口，而且对于整个行业市场尚有2个预期差：
①只有设计时预留了相关超白浮法分线、成型工艺，而且采用高质量和深度耐火材料的超白工艺浮法生产线才有理论转产光伏背板可能，符合条件的超白浮法玻璃生产线仅十条左右（今年正在转产6-7条），金晶科技就有3条产线。
②尽管公告的在建/拟建生产线较多，但因置换指标获取难度大、超白砂资源属性强、资金投入大等因素，最终产能扩张可能慢于预期。
金晶科技目前布局1600吨/日的光伏玻璃产能，预计2021年将陆续投产，若具备条件的3条超白浮法生产线全部转产，2021年底公司光伏玻璃产能可达3300吨/日（压延+超白背板）。宁夏基地布局紧贴隆基，填补当地没有光伏玻璃产线空白。

根据相关数据测算，戚舒扬预计金晶科技光伏业务板块2021年有望贡献3.77亿元净利润，而公司2019年整体利润才9843万元左右，业绩弹性巨大。

除了光伏玻璃市场，金晶科技非光伏相关玻璃也有较大看点，目前拥有浮法原片生产线10条，至少有六条可以生产超白、镀膜、汽车级等高端非建筑级浮法玻璃，将成为浮法玻璃行业高景气度核心受益者，戚舒扬预计公司非光伏相关玻璃2021年可贡献4个亿利润。
金晶科技深加工玻璃、纯碱业务将保持稳定增长，而且其还是一个典型隐蔽资产型公司，戚舒扬预计公司当前无形资产公允价值合计至少15个亿以上，而成本法核算下账面价值约5.5亿元，提升投资安全边际。
戚舒扬预计金晶科技2020-2022年归母净利润3.98/8.26/12.74亿元，同比增长304%/107.8%/54.2%，业绩增速快而估值却非常低。综合PE、PB两种估值方式，保守给予目标价11.1元。

风险提示：需求不及预期，行业产能投放过剩，系统性风险。