[关于外管局研究放松个人年度5万美元使用的看法] [光大金融 王一峰]

《中国外汇》 杂志刊登国家外汇管理局资本项目管理司司长访谈,提出“2021年将研究有序放宽个人资本项下业务限制,修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定,取消年度购付汇额度限制,优化管理流程;研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性"。

1)近期外汇 政策在着眼于长期改革的基础上,也在考虑适度减轻RMB升值压力,外部流动性注入可能也会影响我国货币政策，下一阶段需关注。

去年下半年以来, RMB持续升值, 12月结售汇顺差较大但外汇占款为负,银行体系外汇敞口加大,外币资金运用压力加大。

后续若持续的结售汇顺差,那么外汇占款可能会形成新的基础货币投放渠道 ,预计未来公开市场操作强度减弱。

在海外大规模支持性政策短期不会快速退出的情况下,海外非常规刺激等政策对我国国际收支、人民币汇率、金融市场的外溢影响需要关注。

2)在2019年RMB汇率“破7 "恐惧消除后, RMB汇率逐渐“三率合-”(在岸、离岸、中间价) ,汇率波动加大,汇率形成机制中市场力量加强。

在汇率浮动增强后,外汇储备流出的压力减小,甚至逆转。

下一阶段扩大金融市场双向开放,适度放松管道型"资本流动有现实意义,但是对于个人年度5万美元便利化额度放开境外证券、保险投资的管制放松的进度可能较慢,不宜给予过高预期,宜从长计议。

对于资本外逃的管理可能仍是长期议题。现阶段个人年度5万美元便利化额度,主要用于经常项下,不得用于海外证券投资,不得购买非消费型保险。

3)假设个人年度5万美元便利化额度 资本项目放松,可能产生如下影响: 

a)属于藏汇于民,但汇率风险承担主体改为居民,居民需要应对汇率波动的风险;

b )现阶段我国M2/外储比例较高,居民端外汇资产财富保有量低,如果RMB阶段性升值预期变为贬值预期,放松的5W美元额度可能成为资本流出的管涌”,届时需要有效控制资本外逃,因此管道型的跨境资本管理仍有意义。

c)从对高净值人群投资行为分析,其海外投资风险偏好较高,如果政策放松,相应利好具有国内客群基础，且有海外投资渠道的金融中介机构,如专注于美股投资的证券经纪公司。同时对具有大陆客群的海外保险公司也形成利好。