国信证券:亚太科技 汽车铝挤压材龙头，乘轻量化东风
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-12-22 21:37:00
公司主营汽车铝挤压材等业务
公司是国内领先的汽车铝挤压材供应商，2021年上半年国内市场占有率31%。公司产品主要应用于汽车热交换、底盘车身和三电系统，2021年上半年热交换系统铝材销量占比49%，底盘车身系统铝材销量占比38%，三电系统铝材销量占比6%。其中三电系统铝材销量同比增速最快，达到191%。
轻量化趋势加速，汽车铝挤压材市场空间较大
近年来，交通工具节能减排需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求更加紧迫。铝挤压材除具备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外，模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果，适用于底盘车身多个安全部件，目前渗透率较低，未来市场空间广阔。
积极布局新能源汽车铝材及零部件业务
公司深耕行业多年，在汽车铝挤压材市场具备先发优势，具备一定的技术壁垒和客户壁垒。未来公司巩固汽车热交换系统铝材业务的同时，拓展底盘车身铝材，底盘和车身件单体重量远大于热交换系统，将引领公司产销量加速增长。公司借助新能源汽车供应链重塑契机，向产业链下游延伸，加码新能源铝挤压材零部件深加工业务，助力公司盈利能力提升及客户服务能力升级。
首次覆盖给予“买入”评级
通过多角度估值，我们认为公司股票价值在8.6-10.3元之间，相对于公司目前股价有14%-36%溢价空间。我们认为铝挤压材以其独有优点，将充分受益于汽车轻量化趋势，市场空间广阔。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，预计2021-2023年每股收益0.31/0.41/0.51元，利润增速分别为11.6/32.2/22.5%，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新能源汽车产销增速不及预期风险；铝价大幅波动风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。
公司是国内领先的汽车铝挤压材供应商，2021年上半年国内市场占有率31%。公司产品主要应用于汽车热交换、底盘车身和三电系统，2021年上半年热交换系统铝材销量占比49%，底盘车身系统铝材销量占比38%，三电系统铝材销量占比6%。其中三电系统铝材销量同比增速最快，达到191%。
轻量化趋势加速，汽车铝挤压材市场空间较大
近年来，交通工具节能减排需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求更加紧迫。铝挤压材除具备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外，模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果，适用于底盘车身多个安全部件，目前渗透率较低，未来市场空间广阔。
积极布局新能源汽车铝材及零部件业务
公司深耕行业多年，在汽车铝挤压材市场具备先发优势，具备一定的技术壁垒和客户壁垒。未来公司巩固汽车热交换系统铝材业务的同时，拓展底盘车身铝材，底盘和车身件单体重量远大于热交换系统，将引领公司产销量加速增长。公司借助新能源汽车供应链重塑契机，向产业链下游延伸，加码新能源铝挤压材零部件深加工业务，助力公司盈利能力提升及客户服务能力升级。
首次覆盖给予“买入”评级
通过多角度估值，我们认为公司股票价值在8.6-10.3元之间，相对于公司目前股价有14%-36%溢价空间。我们认为铝挤压材以其独有优点，将充分受益于汽车轻量化趋势，市场空间广阔。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，预计2021-2023年每股收益0.31/0.41/0.51元，利润增速分别为11.6/32.2/22.5%，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新能源汽车产销增速不及预期风险；铝价大幅波动风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。
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