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纪要｜猪周期研判与展望电话会纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2022-01-19 08:27:32

最近市场对整个猪周期行业产能区划和周期反转的关注度非常高。实际上，这轮生猪产能的波动和价格的涨跌是史无前例的，2021年初猪价还有高点，接近40块一公斤，然后到了6月份，猪价跌到了12块多，到了9月末10月初，一路跌到了10块多，也有些地方已经跌到了10块钱以下。概括说就是从年初一个暴利的状态，一路跌到了深度亏损的状态。10块多的猪价按照疫情之后的生猪养殖成本来核算的话，即使自繁自养一头猪也要亏上六七百块钱。实际上在2021年年初，全市场对整个2021年的猪价预期是极度乐观的，所以2021年以来市场价格的大幅度下跌，远远超出了市场的预期。在8到9月份，大家基本上已经对整个后市行情极度悲观，猪价又来了一轮超预期的上涨，突然之间10到11月份猪价又从十块一路涨到了十八九块钱，这一轮上涨让很多养殖场户又重新燃起了一些希望。但是进入12月份以来，尤其是进入到1月份以来，猪价又开始快速开始超预期下跌，从盈利状态截止到目前又进入到亏损的状态，这两天的猪价跌到了大概14块多一点的水平，相当于头均亏损200块钱左右。而且这种状态还是在春节前，处于消费旺季这么一个情况下。整个2021年生猪市场可以用“鬼市”形容，涨跌很快且不知道怎么回事，整个的供需关系令人费解。
我们需要对市场供需关系有一个基本的判断，从而更好把握后市走势。2021年市场走势可以分为三个阶段，第一个阶段是前三个季度出现大幅度下跌，从严重短缺到10月份严重过剩的状态，这个阶段猪价的下跌并不是说产能恢复很好了，因为这种价格的变化幅度和产能变化节奏完全对不上。回顾官方发布数据，全国的生猪产能变化是受非洲猪瘟疫情影响2019年三季度末跌到了谷底，然后从2019年10月份从谷底开始恢复，持续恢复了20多个月。但是2021年猪价从接近40块钱一公斤一路跌到了十块钱，只历经了九个月的时间，理论上讲市场供应也要经历两年的时间才能恢复，所以这种节奏是完全对不上的。
根据数据分析，2021年5到6月份生猪产能刚恢复到正常水平，但是6月份开始生猪养殖就出现亏损了，这就出现矛盾了，那么生猪的出栏量一定是没有恢复到正常水平的，且与正常水平有很大差距，但是市场的最终表现是供过于求了，所以就是生猪没有恢复，但是猪肉恢复了，通俗的话解释就是“猪不多，但是肉多了”。2021年春节前后行业主流的观点是：受到弱毒苗疫情的影响，很多猪场产能损失严重，于是2021年后期猪价一定会暴涨。但实际上这是全行业集体误判了生猪市场。这种误判带来了严重的后果，一是养殖场户在2021上半年猪价越跌越不卖，导致到了2021年中旬市场出现了大量大肥猪。那段时间大肥猪的价格非常低，体重的增长间接增加了猪肉的供应量，体重增长幅度大概有十几个百分点，抵消了出栏的缺口，这也就是市场上“猪不多但是肉多了”的原因。二是做进口冻肉的贸易商从国外大量进口冻肉的热情一直未减，海关统计数据，2021年前七个月每个月的猪肉进口量都在35到40万吨。但实际上这个阶段市场已经不需要这么多的进口猪肉，而且受新冠疫情的影响，老百姓消费水平有所下降，最终的市场表现就是严重供过于求了。可以说，对生猪市场的误判，对产能影响非常小，但是对行业的影响巨大。

第二个阶段是从2021年的9月末10月初到2021年的11月，猪价从十块多又反弹到了十八九块钱，这种上涨是一个修复性的上涨。扭曲的指标逐步回归正常水平，大家对后市不抱有希望，生猪体重下降，冻肉进口大幅缩减（各月份仅不到20万吨，减少了一半以上），所以价格回归到市场上猪不多的表现。但是由于市场认知受限，养殖户认为这种反弹是不正常的。
第三个阶段是最近这段时间，市场的价位水平又开始出现了明显的下跌。一是因为腌制腊肉制作香肠这个消费旺季在12月末已经结束了；二是受新冠疫情的影响，消费者的消费状态比较疲软；三是生猪出栏量处在惯性增加的状态。
基于前面的分析，判断后面猪价的走势。理论上来说，在2022年3到5月份出栏达到峰值，同时此时会产生消费需求的低谷，此时猪价难以好转，维持一个比较低迷的状态。按照生物学规律往后推测，2022下半年出栏量趋近减少，同时消费出现旺季，价格可能出现上涨的态势。当然，这只是理论上的推测，仍然需要密切关注非洲猪瘟疫情、新冠疫情和养殖场户生产节奏等因素对市场的影响。

问题交流：
1.商务部定点屠宰企业的屠宰数据，它的样本在最近这两三年的时间里变化大吗？
发布数据确实是屠宰企业就屠宰了这么多的猪，屠宰量数据一般来说是比较客观的。前几年屠宰数据已经从商务部划分到农业农村部，现在屠宰数据监测发布都是由农业农村部畜牧兽医局下属的屠宰行业管理处。前些年统计的数据是规模以上的屠宰企业的屠宰数据，实际上有很多的小的屠宰场都不在监测的数据里。最近几年，官方整顿屠宰行业，小屠宰场被迫把业务转到规模以上的屠宰企业，整个的行业结构集中度有大幅度提升，在测的屠宰企业从上万家到现在剩下5000多家，所以样本的覆盖面要比以前更广。
2.哪些因素可能会使得我们对2022年生猪市场产生误判？
2021年大家一致的预期带来市场的一致性行为最终导致市场表现往往超出市场预期。目前来看，2022年的预期并未一致，这某种程度上是好事。具体谈因素，一是产能去化节奏如果受到猪价反弹影响停止了，大家反而又去补产能了，那整个的节奏可能就会与预期不一致。二是非洲猪瘟疫情传播与扩散等，影响养殖场户的心理状态。三是产能的情况到底如何。所以还是要看2022上半年猪价是什么样的表现，如果跌下去并能持续一段时间，这个节奏就和预期基本一致。如果猪价不下降，或者下降的幅度很小，那么产能去化的节奏就可能和预期有比较大的差距了。
3.三元母猪总的情况和psymsy的情况如何？行业降成本的趋势是否比较明显？消费受新冠疫情的影响？
（1）官方并未公布关于三元二元的结构到底是一个什么样的状态，目前只能看到数量的变化趋势。有些机构的数据可以做个参考，三元最高的时候占比最高的时候接近50%，现在已经降到了不到20%。三元的比例越来越低，二元慢慢顶替上去，整体生产效率是在慢慢提升的。
（2）非洲猪瘟疫情发生之后，养殖成本提升非常快，2020年末2021年初到达一个高点，一公斤成本提高了4到5块钱。但是从2021年初以来，大的趋势上成本是在往下降的。原因有两方面，一是外购的企业停止外购或者外购成本的下降，带来边际成本的减少，最终导致全国整体行业成本的下降。二是疫情防控常态化比疫情混乱的时候，成本要减少很多。一些上市公司整个2021年成本太高了，这些公司边际改善速度快空间大，现在可以看到，成本已经从一公斤30多块钱降到了20块钱以下，2022年还是有很大的成本下降空间。
（3）市场上没有比较好的指标来判断消费的状态，受疫情影响整体上消费水平还是要比往年低不少的。宏观经济比较差，消费者购买能力和便捷程度都受到了影响。2021年下半年，消费有所恢复，但最近疫情反弹，消费恢复的速度又有所放缓。后续疫情的变化对消费的影响依然会比较大。有个最基本的判断，消费很难恢复到疫情之前的水平。

4.有没有数据可以跟踪出栏体重指标？
出栏体重指标可以跟踪，农业农村部每个星期都会公布瘦肉型白条猪屠宰后重量。非洲猪瘟疫情前，宰后均量大概是82公斤左右；到了2021年的6月份，宰后重量到了93公斤；前段时间跟踪，已经降到了86公斤左右。
5.客观因素影响需求的变化？
一是老百姓购买能力，这是核心因素。受新冠疫情影响这两年宏观经济不好，老百姓挣钱难。二是消费习惯。在非洲猪瘟疫情前，猪肉在肉类的消费比重大概占63%左右。疫情后，猪肉价格比较高，猪肉降到了大概50%多，大家很明显增加了禽类的消费。这里面存在很多不确定因素，猪肉的高价位水平可能让很多人改变了肉类的消费习惯。而且年轻人爱点外卖快餐，而外卖快餐里很多都是禽肉，所以说有个趋势性变化就是禽肉正在慢慢替代猪肉的市场份额，但需要观察这个趋势性变化的节奏。
6.如何看待厂子规模做大，成本反而出现上升这样的情况？
首先需要区分养殖场的结构，规模养殖场的成本总体上比小养猪场要高。因为小散户不算人工成本，并且可以用边角料来喂猪，加上厂房用简陋的木头搭建，没有固定资产。但是规模养殖场之间相比较，大型头部的养殖场的成本比行业成本一般水平低，比一般规模的养殖场成本低。概括说，规模做到一定程度，规模经济能够在养殖效率和固定资产折旧等方面体现出来。
7.淘汰母猪的收购价与生猪的均价之间，折价正常是百分之多少？
60%左右。
8.如果超过60%，母猪去化的速度就减慢了吗？
是的，可以作为一个参考指标。
9.如果不考虑去化，正常农场母猪的更替的折价大概是多少？
正常淘汰高胎龄母猪就是在60%。
10.淘汰母猪的收购均价和生猪均价差不多，能不能说明淘汰的母猪其实胎龄很低肉质很好？
不能这么判断。
11.如果没有特别意外的情况，产能一直维持在比较均衡的状态，打破之前4年必有一个周期的这种规律，会不会有这种可能性存在？
因为现在信息流通很方便，比如说2021年官方发布的生猪产能调控实施方案，能够引导养殖场户调整心态节奏，未来4年1个周期的这个节奏是完全有可能被改变的。
12.这几轮周期底部都有疫病出现，那么在周期底部低猪价的时候，这个事情是有一定的偶然性还是必然会发生？
背后有一定的逻辑，在行情低迷的时候，养殖场户对猪群的管理和照顾会减少，更不愿意投入成本，那么自然疫病的风险就要高。这是一个必然的现象，但是这种必然不是说百分百一定会发生。
13.能繁母猪同比变化的幅度乘以五，大概再过十个月以后，就等于猪价同比变化的幅度。这个规律现在这个周期是否还适用？
这个测算是根据很多年的数据最终测算出来的，可以认为这是一个普遍的规律。目前这个阶段仍然是适用的。
14.12月份能盘和新政指出数出来了吗？
没有出来，需要等一段时间
15.最近体重比较低，这是疫情的原因，还是大家抢着出栏？
春节前大家抢着出栏，因为对节后预期比较悲观。

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