管理层更迭焕发全新活力。2021年2月份邱嘉辉先生成为禾丰股份新一任总裁，公司正在焕发全新面貌。一方面，新任总裁凭借优秀业绩充分证明了其卓越的市场开拓与公司管理能力；另一方面，上任以来的诸多改革措施均为治本之策，未来公司变革成效值得充分期待。
    中长期发展战略张弛有度。公司明确提出全新的未来三年战略规划，将工作重心重新回归聚焦饲料主业的快速发展，畜禽养殖业务则着重提升核心竞争力，并不急于求成；长期来看，则坚定不移地贯穿肉意和生猪两条肉类全产业链，完成从FEED公司向FOOD公司的转型。
    饲料业务回归聚焦，内外突破形成发展合力。我们判断饲料行业已迎来新一轮发展拐点，具有全方位竞争优势的大型饲料企业逐渐进入群雄逐鹿新时代。我们认为禾丰股份通过积极变革形成内外突破的合力，有望在急剧变化和激烈竞争的饲料行业当中抢夺更大的蛋糕，实现饲料销量的持续提升。我们预计2024年公司饲料销里有望翻一番达到近900万吨，贡献净利润逾10亿元。
    肉离产业链行情有望边际回暖，提质增效与延伸产业链齐头并进。我国人均鸡肉消费量有望迎来持续上升的新一轮发展阶段，白羽鸡肉“熟食化”亦为大势所趋；禾丰股份鸡肉生转熟比例仍较低，未来食品业务具有广阔的发展空间。我们预计2024年公司参控股企业合计白羽肉鸡屠宰里将会达到9亿羽左右，上下游环节匹配度稳定在90%以上，嘉链业务贡献净利润逾9亿元。
    生猪养殖业务苦练内功，严控体里规模。公司生猪养殖产能主要布局在东北三省、河南、河北和安徽等区域，目前仍在初期探索阶段，中期将会严控体量规模，重点在于核心竞争力打造和团队建设，我们认为主要包括非瘟疫情防控、标准化项目建设和推行对标管理三大方面。我们预计2024年公司参控股企业合计生猪出栏里约为200万头，贡献净利润近5亿元。
    盈利预测与投资建议。在2021年饲料销量增速13%、白羽肉鸡参控股企业合计屠宰量6.9亿羽、参控股企业合计生猪出栏量130万头的假设之下，我们预计公司2021年归母净利润1.1亿元，对应EPS为0.12元。向后展望，饲料业务保持稳健增速，肉意一体化业务和生猪养殖业务均呈现边际回暖趋势，我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为6.9/169亿元，对应EPS分别为0.75/1.83元。我们给予公司2022年20-25倍PE估值，合理价值区间为15.0~18.8元，对应2022年PB为1.9-2.4倍，维持公司“优于大市”评级。
    风险提示。饲料销里不达预期；鸡肉价格下跌；生猪出栏里不达预期。