国金证券：一致性评价和新冠加强针接种的推动下，中硼硅药用玻璃国产替代存在超3倍空间
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】① 随着新冠疫苗接种的普及以及近期加强针必要性的进一步凸显，市场对于对储运疫苗的药用玻璃瓶产能的关注日益升温。② 由于低硼硅药用玻璃瓶存在一定的安全隐患，外国已经普遍使用中硼硅玻璃瓶存储药剂。中国药玻也会逐渐朝着中硼硅玻璃进行产业升级。③ 根据测算，2021年中硼硅药玻市场规模约在40亿元，到2026年，将中硼硅药玻市场有数倍的增长空间。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】过去半年，随着新冠疫苗接种的普及以及近期加强针必要性的进一步凸显，市场对于对储运疫苗的药用玻璃瓶产能的关注日益升温，也使得原本就随着中国医药国际化与质量升级而倍受关注的药玻产业升级再次关注。国金证券认为，随着人们健康意识的不断提升、人口老龄化不断加剧，药剂存储安全性问题愈发凸显，在一致性评价和新冠加强针接种的推动下，中硼硅药用玻璃国产替代潜在空间超3倍。1）中国的药用玻璃处于从钠钙玻璃、低硼硅玻璃向中硼硅玻璃过度阶段，产业升级正当时。根据行业数据测算，近5年中国对中硼硅药玻的年需求将有数倍的增长空间。驱动因素一：随着人们健康意识的不断提升、人口老龄化不断加剧，药剂存储安全性问题愈发凸显，药玻需选择更安全、更放心的材质。药用玻璃可根据含硼量的高低分为钠钙玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃和高硼硅玻璃。时至今日，中国的医药包装仍以低硼硅和钠钙玻璃为主，中硼硅玻璃瓶的渗透率仅为7%-8%。由于低硼硅药用玻璃瓶存在一定的安全隐患，外国已经普遍使用中硼硅玻璃瓶存储药剂。中国药玻也会逐渐朝着中硼硅玻璃进行产业升级。驱动因素二：一致性评价与关联审评审批政策推动，助力中硼硅药玻需求上涨。一致性评价工作提出为保证药品质量与参比制剂一致，注射剂使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参与制剂；关联审评审批工作提出药品与药用包装材料、辅料关联审批。两项政策推动下，药品生产企业更倾向于选择性能更好的中硼硅玻璃制品，尤其是品牌受到药品生产企业认可的药包材公司的中硼硅产品。驱动因素三：新冠疫苗加强针的接种，带动预灌封注射器迎来快速发展。预灌封注射器是在注射器中直接填充药剂的药包材，是比安瓿瓶、西林瓶制作工艺更为复杂的中硼硅药玻产品，是存储疫苗的主流包装材料。随着新冠变异株反复叠加冬季气温变冷等因素，在原先完成接种程序的基础上接种加强针的必要性凸显，有望带来新一轮预灌封注射器需求上升。2）中硼硅玻管依赖进口，攻克中硼硅制管工艺是实现快速替代关键。中硼硅制管工艺仍处于国外垄断的状态，德国肖特、美国康宁、日本NEG占据全球近八成市场份额。中国管制瓶生产厂商多，但仅有几家拥有自产中硼硅玻管能力，多数厂商采用进口中硼硅管再加工成中硼硅管制瓶。为实现中硼硅玻璃的快速替代，需打破上游进口中硼硅管的垄断，生产出与进口玻管质量相当或更好的国产中硼硅玻管。3）空间测算：中硼硅药用玻璃国产替代潜在空间超3倍药用玻璃的附加值中硼硅最高，低硼硅次之，纳钙玻璃最低。根据正川转债募集说明书，公司硼硅玻璃瓶单价在0.09元左右（低硼硅管制瓶为主），纳钙玻璃单价在0.05元左右；根据力诺特玻招Gu说明书，公司的低硼硅药玻单价在0.05元/支左右，而中硼硅药玻单价在0.2元/支左右，二者相差高达4倍。随着居民健康意识的提升，人口老龄化加剧，中国医药工业处于保持高速发展的黄金阶段。根据国家统计局数据，2021年中国分属医药制造业的规模以上工业企业的营业收入达29288.5亿元，同比增长20.1%；净利润6271.4亿元，同比增长77.9%。2021年中国人均消费保健支出2115元，同比增长14.8%，高于人均可支配收入的增加。预计，到2026年中国对于中硼硅药玻的需求将从数十亿亿支上涨到数百亿支。根据各公司披露的价格数据，我们假设中硼硅模制瓶0.5元/支、中硼硅管制瓶0.2元/支、中硼硅安瓿瓶0.2元/支；预灌封6元/支；其他药玻0.3元/支，根据我们的测算，2021年中硼硅药玻市场规模约在40亿元，到2026年，将中硼硅药玻市场有数倍的增长空间。已经具备制瓶技术，药玻生产已经具有一定规模，并且拥有自产中硼硅玻管技术以及正在进行中硼硅玻管工艺研发的公司率先受益，对标：山东药玻、正川Gu份、力诺特玻。另外，预灌封注射器新一轮需求上涨趋势，对标：威高Gu份风险提示：中硼硅玻管技术研发低于预期的风险；国产中硼硅药玻产品认可度低于预期的风险；国际巨头中国设厂参与与国产厂商竞争的风险。
来源：国金证券