1⃣组件出货高增,盈利能力逐季提升。2021年公司实现出货25.24GW,其中组件出货22.2GW,同比增长 18.5%;其中Q4出货9.7GW,组件出货9GW。根据公司业绩预告,预计2022年Q1出货7.5-8GW,测算单瓦 净利约0.035~0.04元/W,环比提升0.08~0.13元/W。
2⃣一体化及海外产能布局持续完善,提升盈利能力同时对冲贸易摩擦风险。公司2021年底硅片/电池片/组件 产能分别达到32.5/24/45GW,随着电池产能投产推进一体化率提升,公司盈利能力有望持续提升。截至 2022年初,公司在东南亚已形成7GW的硅片-电池-组件一体化产能,进一步提升应对不同市场的供应保障 能力,从而保持全球市占率的稳步提升。
3⃣差异化产品享受溢价,并持续拓展新业务。公司现有TOPCon电池产能16GW,产能规模行业领先,从近期 央国企招标情况来看,N型双玻组件相较于P型,每瓦可享有0.05~0.0.08元/W的溢价,而在海外分布式市 场溢价或更加明显,有望为公司贡献超额利润。在新业务布局方面,公司推出储能系统,并与全球多家电 力开发商、分销商等签订储能框架协议和分销协议;2022年改造海宁BIPV产线,预计年中建成,以满足日 益增长的建筑光伏市场需求。 投资建议:根据我们对22-23年公司组件盈利能力的最新判断,上调公司22-23 年归母净利润分别至 28.1(+5%)、44.5(+7%)亿元,预计2024年归母净利润为59.2亿元,对应EPS分别为0.28、0.44、 0.59元。维持“买入”评级。
风险提示:国际贸易环境恶化风险;新技术进展不及预期风险;人民币汇率波动风险