1⃣收入保持双位数增长，22年一季度收入1185.76亿元，同比增长11.5%，其中服务收入（不含硬件销售） 1100.24亿元，较去年同期增长9.9%。具体来看：1）移动通信服务收入490.14亿元，同比增长5.0%，移动 用户3.80亿户，5G套餐渗透率达到55.5%，ARPU值为45.1元，环比21年45.0元略有提升，量价齐升态势延 续；2）固网服务收入296.45亿元，同比增长4.9%，宽带用户1.73亿户，智慧家庭收入同比增长22.5%，拉 动宽带综合ARPU达到46.7元，环比21年45.9元继续提升；3）产业数字化发挥天翼云市场竞争力，丰富5G 定制网商业模式，积极赋能传统产业转型升级，实现收入294.14亿元，同比增长23.2%，持续拉动整体收 入增长。

 2⃣22年一季度毛利率31.03%，同比略降低0.37个百分点，主要原因是适度增加能力建设投入，以及移动终 端商品销量的增长；销售费用率12.01%，同比基本持平，5G发展机遇期必要营销资源持续投入；管理费用 率8.26%，同比下降0.33个百分点；研发费用率0.94%，同比增长0.27个百分点，主要原因是加强云网融 合、5G等核心技术研发；财务费用率0.16%，同比下降0.35个百分点。公司规模效应显著，整体盈利能力 有望持续优化。 

3⃣高度重视股东回报，2021年派息率提升至60%，即每股股息0.17元，到23年派息率计划逐步提升至70%， 与投资者充分分享公司长期成长。 投资建议和盈利预测 C端业务基本面持续向好，ARPU值稳步回升，5G 渗透率持续成长。B端业务加速成长，产业数字化、5G应用、云和IDC打开成长空间。预计公司22-24年归 母净利润分别为304、354、413亿元，对应22年12倍、23年10倍市盈率，对应0.83倍市净率，重申“增 持”评级。