【凯莱英】重大订单签订快评

合同金额：4.8亿美金。执行周期：2021-2022年。

大家关心的几个问题：

1.根据公告来看，是凯莱英的第一大客户给的大订单，我们推测是辉瑞的新冠小分子药物的订单API+中间体。按这个体量来看凯莱英应该是一供。辉瑞的小分子结果非常有益，好于默克，辉瑞电话会中提到明年预计供应5000万人份，如果按照默克700美金一个疗程的定价，则金额有望达到350亿美金。凯莱英这个订单体量应该是一供。由于这个药物需求量较大，所以我们推测合全和博腾等公司也会参与到生产当中，还有一些上游化工企业。

2.订单确认节奏的问题？这个订单应该累积订单金额触发了披露标准，随着对应的创新药研发进展推进，订单逐步释放。明年占大头。我们预计今年主要生产的是III期临床和一部分商业化的备货，今年供的比较少，明年供货在大头，可能今年不到1亿美金。

3.产能是否支撑的问题？根据公司中报披露，中报反应釜体积1500立方，下半年投产1400立方，明年全年投产1500立方，所以理论上是支撑大订单放量的。

4.会不会挤占其他项目的产能？本身公司在前期安排也保持密切沟通，对后续的产能释放需求，调配，也是有充分的工作准备。我们推测多少也有挤占，但不会大规模挤占。这个项目是临床急需用药，快速审批，也有很大的社会意义，公司会跟其他客户和项目沟通，排产时间点也会统筹。确保供货急的一些项目有所倾斜。

5.对公司的意义：第一大客户给了大订单，对短期业绩爆发提供了强劲助力，明年基数就会比较高。但是公司有了大的商业化项目，明年会有更多精力为后年的工作筹划，也会腾出精力，开拓更多临床阶段客户和biotech客户，所以也不用对后年业绩有悲观情绪，可能后年表观增速会下来一点，但是看复合增速还是在35%+。

6.盈利预测：不考虑重大合同，我们预计2021-2023年归母净利润分别为9.98亿、14.15亿、19.28亿元，增长分别为38.2%、41.8%、36.2%。考虑重大合同之后，我们上调盈利预测，2021-2023年分别问9.98亿、17.65亿、20.30亿元，增长分别为，38.2%，76.85%、15.01%，对应PE分别为102X，58X，53X，维持买入评级。