人工智能高峰论坛 — 鸿泉物联-韭研公社

登录注册

人工智能高峰论坛 — 鸿泉物联

柴尔德

满仓搞的剁手专业户

2023-03-09 13:23:15

基本面更新

一、分享环节

公司介绍：鸿泉物联主要是做商用车领域的智能网联终端的设备的研发、生产、销售，以及平台开发等软件方面的业务。公司应用的车型主要以商用车为主，包括重卡、中轻卡、工程机械、农用机械等，2022 年公司也逐步开始进入乘用车和两轮车等新的市场。

收入方面：在公司的主营业务中，超过 60%的收入来自重卡，重卡每年的产销量对公司的业绩非常重要。从2021 年 5 月份开始，重卡的销量逐步增速下滑。去年整年重卡的销量较差，大约销售 67 万台，同比下滑近50%。公司近日发布业绩快报，2022 年收入同比下降 39%，净利润下滑的幅度更大。主要原因有：

1）在成本端：①公司大客户的销售策略：中国重汽去年开始成为公司的第二大客户，其销售额已经接近公司第一大客户陕西汽车的销售额；由于公司希望拿到中国重汽较高的供货份额（目前是 60%-70%的供货比例），公司给重汽提供的产品的毛利率偏低，该毛利率会拉低公司 2-3pcts 的综合毛利率；②芯片方面：公司在21 年年末采购了较多的芯片现货，22 年开始逐步使用并记入成本，从而影响了部分的毛利率，该因素今年会逐步消退；虽然目前的芯片价格较高，但不会再有大幅上涨的空间，因此今年总体的情况可能会维持平稳或稍有好转；③2022 年商用车行业不景气：商用车需求下降使得新车型上市减少，进一步导致新配件的需求减少，公司很难通过产品的更新迭代提高产品的价格，导致毛利有所下滑。

2）在费用端：2022 年公司研发费用较高，虽然收入 2022 年下滑较多，但研发费用相对刚性，相较营收变化，有所滞后。此外，公司 2022 年有乘用车和两轮车等新的业务，导致公司部分研发人员在空出后会转到新项目上，因此研发人员数量没有同比例的快速下降；2022 年公司的人员数量在年中时达到峰值，在下半年开始逐渐减少；此外，人员变动会产生离职补偿等费用，导致 2022 年的研发费用达 1.29 亿元，占收入比重的 50%以上；今年由于公司部分项目已开发完成，人员的投入会维持在相对平稳的状态，因此公司会对研发费用有所管控；2023 年的研发费用大致是在 1.1-1.2 亿的区间，相较 2022 年会有所减少。公司 2022 年的毛利率在 38%左右，2021 年毛利率在 42%左右，同比下降了 4pcts。毛利率回到 45%以上较为困难，若芯片价格略有下降或高毛利项目（如高级辅助驾驶系统）的销售增加，毛利率可能上升至 40%。

经营预期：公司收入方面的预期，和行业的大趋势相关。

1）重卡市场方面：目前来看，重卡 2023 年销量会比 2022 年有所增长；目前公司从行业专家和公司的大客户（陕汽、重汽等）中了解信息，保守判断营收将增长 20%-30%；在 2022 年 11 月，各个车企对今年重卡的预期大致是六七十万台，和去年整年的销量差不多；但在 2023 年 1 月份疫情放开之后，重汽等公司对今年的预期目标较高，整体增长将超过 50%，重卡销量的增长对公司有利。

2）产品方面：公司产品可以分成网联化和智能化两个维度：网联化的产品包含信息记录仪、 T-box 智能中控屏、仪表等；智能化的产品包括 ADAS、控制器等。

在网联化方面：①行车记录仪新国标：行车记录仪新国标在 7 月 1 号正式落地，公司现阶段也在和包括重汽、陕汽在内的车企沟通，进行产品的切换；由于新国标产品增加了一个单倍存储的模块和蓝牙、Wi-Fi、视频监控等功能，新国标的产品会比老国标的产品在价格上提升两倍多，会从四五百块钱提升至一千到一千二的区间；②T-box：T-box 的价格可能变化不大，23 年的数量可能会略有增长；非道路移动机械国四标准在去年年底实施，该标准和商用车之前的国六标准类似，会要求所有的工程机械加装一个 T-box 来监测尾气的排放，同时增加数据传输等功能；在非道国四实施前，已经有大的车企（如三一集团、徐工汽车等）安装了 T-box，因此渗透率可能是从 50%到 100%。考虑到公司本身情况，T-box 可能增加 10 万台以内，增长不会特别多；③中控屏和仪表：公司去年开始做仪表，并把仪表和中控屏相结合，对车厂而言是一个降本的产品；两个产品的单价大约都在 1000 块钱左右，加起来是 2000 块钱；如果公司一家单独提供，公司可以把它做成一机一双屏，这样对于车企来讲就是 1500 块钱左右的一个组合，车厂对这种降本的方案接受度更高；公司去年该产品也在三一集团和陕西汽车拿到定点，公司会陆续开发完产品并装车，但周期可能相交其他行业更长。

在智能化方面：①ADAS：商用车上的 AI 算法和乘用车的 AI 算法有比较高的区别：公司的算法主要针对重卡、中轻卡以及工程机械去开发；有些重卡车型的体积较大，而且很多车型比较奇怪，甚至车牌的位置放的也不一样，所以即使是做一个很基础的车牌识别的功能，需要的素材也比乘用车要更多，这种数据库可能也需要更多的数据来训练，具有一定的门槛；公司多年针对商用车和工程机械开发算法，相较于做乘用车的企业更有优势，但由于商用车成本比较敏感，而智能化产品的价格较高（公司 ADAS 产品单价填装大约在 1000-2000 元），商用车车企很难大规模接受智能化产品的装车，因此，目前智能化产品还没有大规模批量装车，估计渗透率在 5%以内，且目前主要装在专项作业车上；此外，由于燃油车的架构可能会对智能化产品装车产生一些阻碍，而新能源车相对来说会更容易一点，因此公司希望重卡或商用车的新能源趋势能发展得更快，从而带动智能化快速装车；②控制器：公司控制器业务近年发展不错。公司团队技术实力比较强，开发控制器的速度较快、质量较高，所以在公司 2021 年成立时接了很多商用车的控制器订单，包括车身控制器、座椅、雨刮等常规的控制模块等；但由于商用车本身销量较少，因此收入并不明显，22 年团队也开始做一些乘用车控制器的开发，向广汽集团供应热管理控制器，目前该产品即将量产，公司 4 月也将开始为广汽集团供应；此外，公司也在陆续接其他项目，例如和热管理系统头部的几家公司合作，由它们负责承接新能源车企的项目，公司则负责在给它们开发控制器产品，这些产品公司都在陆续开发，预

计明年能够实现量产；除了热管理控制器以外，公司也会做座椅控制器、空调和冰箱的控制器等等，制

器会作为公司进入乘用车领域的一个重要产品，如果公司能进入乘用车的供应链体系，那再横向去推广公司原有的产品会相对更加容易。公司还做两轮车的业务，包括摩托车和电动车，现在主要以摩托车为主；公司和杭州的几家企业有合作，在做小仪表、小 T-box 等项目。

二、交流环节

Q：公司的业务大致分为哪几个板块？

A：除 60%来自重卡外，有 15%来自中轻卡，因为中轻卡现在基本都是国六车，都需要装配一个 T-box；有10%+来自工程机械，像三一、徐工等客户的一些车型上会装 T-box 和一些智能化 ADAS 的产品；此外还有 10%+来自后装的平台开发。

Q：不同车型在 2023 年的需求如何？

A：无论是中轻卡还是工程机械，国内总体是在恢复的状态，需求大体上跟重卡的需求类似。因为重卡主要的应用场景是物流运输和工程机械，而中轻卡也类似，但可能中轻卡物流方面的需求更多。工程机械则在工地上用的较多。随着疫情恢复、消费复苏，市场对卡车的需求，包括小巴、快递的需求有所恢复，中卡的需求也会跟着恢复。而工程机械需求则与工地复工相关，2023 年也会有一个明显的好转。此外，虽然去年重卡行业整体表现不佳，但唯独有两个亮点：1）重卡新能源发展良好；2）出口较好。这两种情况今年应该会也继续保持。因此，2023 年整个行业应该还是会有比较好的表现。

Q：公司客户中国重汽和陕西汽车的规模占比？

A：陕汽一直是公司最大的客户。重汽是公司在 2020 年左右导入的，2021 年和 2022 年公司分别有 2000 多万和 4000 多万的收入来自重汽。公司 2022 年来自其他客户的收入几乎都下降，只有来自重汽的收入增长。在重卡行业，重汽 2022 年销量排第一，陕汽排第四。公司的产品大概占陕汽的 90%，重汽的 60%-70%，两家企业都是公司很重要的客户。

Q：公司的产品会应用在乘用车上吗？

A：公司原有的产品想应用在乘用车上的难度较大，因为乘用车领域的车机、T-box 等已经充分竞争。公司需要用一些新的产品去打开乘用车市场，比如控制器、热管理系统、座椅等。当国产替代兴起时，公司就有机会依靠新的产品打入乘用车市场，后续再去推广原有的产品就会相对容易。公司目前老产品也有乘用车客户的定点，但可能要明年才能大批量生产。

Q：公司有计划去拓展像客车、旅游车、危化品车等业务吗？

A：危化品车、防卫车等车都属于重卡的一种，客车则单独算在商用车里。客车的市场相对比较封闭，它和供应商的绑定较深，例如像苏州金龙、厦门金旅等，这些公司的名字都带有一定的地域性，它们的供应商也比较稳定，因此客车领域的竞争不是特别充分。公司目前主要的客车客户是苏州金龙，也很难再找到其他的客户。而像危化品车，公司则是跟着原有的客户去做产品，因为像陕汽、重汽、三一等客户，都有这些特殊的车型。

Q：在智能化方面有哪些可以期待的政策？

A：因为政策没有要求车企在某些车型上一定要去装智能化的产品，因此商用车的智能化处于一个自发需求的状态，渗透非常慢。司机对成本也非常敏感，他们可能不太愿意选择贵上几千元、具有智能化产品的卡车。所以在智能化产品装车方面，确实需要政策来推动。但由于政策需要一定的支撑，因此目前公司认为能期待的政策不多，行驶记录仪新国标可能可以算一个，因为新国标的行驶记录仪比老国标的增加了很多的功能，需要相应增加硬件。

此外，还有道路运输条例。新道条在 21 年有进行修订，主要影响存量的卡车。21 年广东省率先对整个省内所有的存量重卡（大概 30 多万）加装了智能视频监控，即装一个 DVR 加两个摄像头，从而实现盲区的监控和驾驶员状态的识别。在广东省装完之后，其他省份陆续有一些动作，但还没有大规模进行安装。由于政府在抗疫方面投入较多，因此没有太多资金进行后续的进展。未来如果新道条能正式发布，在目前卡车存量市场安装智能化方面，公司可能还有一些机会。

Q：公司产品的交付周期大概多久？

A：交付的过程较快。产品的贴片、焊接、组装等一系列程序基本上一周就能完成，之后会发货到客户的仓库。客户从仓库领用后，公司再确认收入。

Q：公司每年有没有淡旺季？

A：收入有一定的季节性。正常的情况下一季度和四季度是旺季，因为一季度可能有一些新的项目开工，那时的重卡销量也比较好；而四季度公司也会多生产一些产品给客户当库存。二、三季度由于天气炎热，大多车企会放假，所以相对是一个淡季。近几年受疫情的影响，这种季节性有所冲淡，但未来疫情的因素会慢慢消退。公司 2023 年 1 月份重卡的销量较差，但 2、3 月份的销量能把 1 月份的缺口弥补回来。

Q：乘用车的供应商会不会去做商用车？

A：两者的开发模式完全不一样。1）商用车：商用车的开发模式不太成熟，商用车的车企会先给供应商一个技术文档让供应商开发，开发的过程中车企可能会不断修改文档，因此供应商需要配很多的研发人员跟着这个项目，导致产品的售价和毛利较高，但它的费用率也比较高，所以最终算下来的净利率较低；2）乘用车：乘用车的开发比较成熟，一些合资品牌会把比较成熟的技术文档给到开发的供应商，如果中间这些车企有修改，它们也会交相应的开发费。因此，乘用车的产品售价较低，成本、毛利和费用也较低，最终结算下来的净利率和商用车的净利率相差不大。所以目前来看，做乘用车的企业很少做商用车。主要原因是：1）商用车市场比乘用车市场要小很多；2）开发模式不太习惯。

Q：商用车车企会不会去自研一些智能化产品？

A：不排除这种情况。目前商用车还是处于相对传统的阶段，它智能化的程度比较低，所以现在的车企还是需要外部的供应商去给它们提供产品。未来车企肯定会自己做一部分核心的东西，比如自研一些 L4、L5 级别的算法，或者大的架构、控制器等，但另外的一些非核心的东西还是需要其他供应商来帮它们做。

Q：除了陕西汽车和中国重汽外，公司主要客户的需求情况如何？

A：公司第一大客户是陕汽，第二大是重汽。今年如果新国标实施，公司会给重汽配新国标的行车记录仪，重汽可能会在 23 年成为公司的第一大客户。第三名是三一集团，后面分别是北汽福田、华菱汽车和悍马。

Q：公司有没有一些重要的智能化项目案例？

A：公司智能化具体的案例主要来自后装的维度。车企对前装的智能化产品的接触度较低，所以重卡车系一般要等后装优先试用完产品后才会去做前装。因为如果先做前装，一旦它出现问题，就可能会有一些回方面的麻烦。公司有一些后装智能化的案例，比如在渣土车或者一些塔吊上，公司开发了比较多的算法。1）渣土车：公司在渣土车上装有智能的视频监控、摄像头等，比如公司会规定渣土车行驶的路线和行驶的时间，或者盲区的监测等，这些都是通过算法来实现；2）塔吊：一个工地里可能有好几个塔吊同时作业，公司会用算法对它们进行协同，使其不会相撞。此外还有一些识别功能，它会通过视觉的方式去预判绳子有没有搅在一起的趋势，从而提前做出预警。

Q：公司如何看待特斯拉的重卡电动化？

A：特斯拉的重卡电动化可能会给整个重卡行业带来比较大的影响。国内也有一些初创企业在做电动重卡，像吉利的远程等。无论是新势力品牌还是传统车企，它们都有在尝试去做电动化，但目前可能需要解决它充电和续航的问题。因为重卡行驶的路程比较远，而且现在重卡的运营模式基本上是全天无休，所以续航的问题有待解决。如果续航充电桩装的不够多或者换电的电站不够多，就有可能会影响到货物的运输。所以对司机而言，电动重卡的吸引力也不大。只有把基础设施配套好，重卡的电动化才会有比较好的发展。

Q：公司哪些产品会受到芯片的影响？

A：目前公司所有的产品都需要用到芯片。公司芯片的供应商基本上以海外的为主，这些芯片目前也没有大幅降价的趋势，所以 2023 年成本端也不一定利好。

Q：新国标产品使用之后，公司的毛利率情况多少？

A：新老产品的毛利率相差不大的，都在 40%左右。

Q：公司来自前几大客户的收入规模分别是多少？

A：22 年陕西汽车大概有 4000 多万，中国重汽也差不多 4000 多万，三一集团和北汽福田都是 3000 万左右。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

鸿泉物联

工分