深圳新星：切入锂电池产业链，业绩增长预期高
猫猫喵喵3
2021-11-26 14:14:14
切入锂电池产业链，业绩增长预期高
深圳新星主营业务是铝晶粒细化剂，是国内该细分行业的龙头。主营业务中涉及到了氟
化工，具有多年的氢氟酸等氟化工产品生产经验。氢氟酸（HF）是六氟磷酸锂（LiPF6）的三
大原料之一，其纯度直接影响六氟磷酸锂的质量。高腐蚀性危化品，环保门槛高，且高纯度
氢氟酸对工艺要求严苛，具有相当高的技术壁垒。
起初公司接触到相关领域是因为要给永泰处理废酸。新星的松岩工厂生产氟盐产品，需
要用到氢氟酸。六氟磷酸锂的生产工艺会产出大量的盐酸和氢氟酸混合液，属于危化品垃圾。
永泰出运费送给松岩处理，松岩用来生产铝钛硼合金。废酸对于永泰等六氟磷酸锂厂家来说
是负担，但松岩利用起来以后可以直接降低自身铝添加剂产品的成本。
更重要的是，新星由此发现自身产出的高纯度氢氟酸用来生产六氟磷酸锂有较大优势，
同时产生的废酸又可以循环利用降低铝钛硼等产品的成本，六氟磷酸锂可以与其主营业务形
成较强协同作用。
一、项目当前情况
2018 年新星立项准备介入，但环评进展缓慢，直至今年松岩工厂用 3 万吨氟盐产能置
换得到 1.5 万吨六氟磷酸锂的批文，项目才得以推进。4 月份设备进场，目前已经有产出，
质量高且稳定，月产能约 50 吨。暂时以散单对外卖，最高价格 50 万，吨利润约 20 万。
项目分四批推进，800 吨产能已经开始出产品，12 月 3000 吨的设备进场，预计明年三
四月份可以投产。明年第三第四批设备进场，预计年底产能可以拉满。新星预估明年全年产
销量可以达到 5000 吨。明年年底满产以后，后续年产销量将达到 15000 吨。
我们在现场看到，松岩工业园占地面积较大，项目所需的厂房已经建成。一期设备运转
正常，设备自动化程度较高，不需要多少人工操作，我们到的参观一期厂房的时候其产线正
在灌装成品六氟磷酸锂。二期厂房已经就绪，设备很快就要进厂。
二、技术水平
松岩工厂六氟磷酸锂项目的技术来源于老牌头部厂商日本森田，团队是从森田走出的创
业团队，技术水平较高。另外由于公司能自产高纯度氢氟酸，两相结合产出的六氟磷酸锂质
量较好，与多氟多的同类产品相对比有较明显的优势，在国内应属于第一梯队水平。
由其为永泰处理废酸的业务可以看出，在这一领域新星的技术实力很强。一方面，可以
资产高纯度氢氟酸自用；另一方面，后续生产不担心废酸处理问题，其当前主营的铝钛硼合
金可以消耗大量废酸。如有需要，可以将废酸用于成产铝硼合金，容纳至高 9 万吨的六氟磷
酸锂所产生的的废酸。
另外，另一重要原料氟化锂（LiF）的自产项目也在推进，预计明年就不用外购价格昂贵
的氟化锂而改为采购价格显著低廉的工业级碳酸锂（LiCO3）。由于公司具备提纯工业级碳酸
锂的能力，并将其用于自产高纯度氟化锂，这一块未来会形成新的竞争优势。（当然，天赐
等头部厂家也能提纯碳酸锂自己生产氟化锂，但大部分小厂家没有这样的技术能力）
三、市场和行业竞争
新宙邦是潜在客户，已经送样。当前由于批量小，且产品抢手，暂时主要接高价散单。
后续会逐渐切入头部公司供应链，确保长期订单得到保证。
当前国内已有产能约为 6 万吨，其中高质量产能集中于头部厂商，不足 5 万吨。预计明
年市场需求量接近 9 万吨，由于明年主要厂家的扩产项目达到满产需要时间，明年市场仍然
维持供需紧平衡状态，六氟磷酸锂的价格仍然会较为坚挺。
下表为当前国内主要头部厂商的产能预测：
企
业名称
业名称
预计 2021 年产
能（吨）
预计 2022 年产
虽然行业内公司纷纷宣布扩产，且有许多新玩家进场。但项目周期普遍需要两年，新星
由于有丰富的氟化工经验，因此进度较快。由于六氟磷酸锂生产设备厂家集中，新星大致清
楚其它竞争对手的扩产进度，且其还能从废酸处理业务中来侧面印证推测。例如永泰，从其
送给新星处理的废酸推测，其扩产进度仅为预期的三分之二。而新入场的其它玩家，多数不
具有氟化工经验，预计其项目进度更慢。新星推进的速度领先于同行，产品质量又较高，有
利于其快速抢占市场份额。
此外，由于行业整体产能扩张迅猛，废酸处理的问题可能会成为限制行业产能的主要因
素。如果环保监管继续保持高压态势，未来其它厂家的危废品垃圾处理的成本会急剧上升，
而具有较大废酸处理容量的新星有可能会因此建立起独特的竞争优势。
我们的预测：
1. 由于电动车市场的快速增长，以及产能扩张周期的制约，六氟磷酸锂在未来两年内大概
率仍然会处于供应紧张的格局，其价格会维持在高位，预期在 40 万以上。
2. 新星六氟磷酸锂一期项目今年将为公司贡献 2000 万，在紧平衡市场预期下，明年利润
有望增厚 5 亿，短期具有较高的业绩爆发能力。
3. 至 2023 年年末，随着全行业产能（包括 LiFSI）的达产，供需形势可能会发生显著变化，
六氟磷酸锂的价格可能会回落至 20 万的水平，单吨利润回落至 3 万左右，不排除更极
端的价格战情况发生。
风险因素：
1. 电动车增长失速，需求减弱，供需结构扭转；
2. 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）用量逐渐加大甚至成为新的主盐，对六氟磷酸锂的需求产
生替代效应；
3. 新星后续批次产线推进不及预期，无法快速放量；
4. 大客户验证未通过，后续产能不能形成有效销量；
5. 市场对锂电池板块的过热产生疑虑，板块整体回调。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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