海能实业：消费电子广阔赛道+板块龙头对标上市

1、公司主要从事消费电子产品，包括线束、信号适配器、电源适配器和电声产品的设计及生产，是专业的消费电子产品提供商。公司始终坚持以电子信号传输适配产品及其他消费电子产品的设计与生产为主营业务，依托持续进步的技术能力和快速的研发响应能力，为下游各类消费电子客户提供定制化产品。公司产品主要以ODM形式供应给零售市场客户及消费电子企业客户，大部分客户购买公司产品后，再通过实体店、电商平台销售给终端消费者。

2、连接器市场发展空间较大，公司显著受益

公司主要产品为线束类及信号适配器产品，该两类产品的收入占比在80%以上。电子信号传输适配产品的连接器产业是一个应用范围广泛的产业，2009-2019年，全球整体连接器市场销售规模由344亿美元增长到820亿美元，预计2020年市场规模进一步增长到930亿美元，整体处于稳步增长的趋势。随着北美和欧洲将工厂及生产活动转移至亚太地区，以及亚太区消费电子、移动设备和汽车领域的兴起，亚太地区已成为全球最大的连接器市场。中国连接器行业起步较晚，但行业发展潜力巨大，未来有非常大的提升空间。

（一）USB-C逻辑

据行业媒体7月7日报道称，据市场调研机构Omdia最新预测，在2020年出货的智能手机中，一半以上将带有USB-C端口，仅此领域的USB-C端口出货量预计将从2018年的8.24亿增长到2023年的35亿。

点评： USB-C是USB Type-A和B的升级版本，具有支持正反对称插拔，支持更大功率传输和双向功率传输、接口纤薄等特点，而且集充电、显示、数据传输等功能于一体。

今年2月，欧盟立法机构以582票对40票通过了一项决议，计划统一智能手机的充电解决方案，统一Type-C充电口。这项决议鼓励欧盟委员会起草相关法律，统一欧盟境内充电器接口标准。机构预计，除了智能手机外，到2022年，计算和交通领域出货的产品一半以上将带有至少一个USB-C端口。2019~2024年，USB-C端口整体出货量将以30%的复合年增长率增长。

海能实业 ：公司产品主要包括USBType-C类型、DVI类型、DP类型、HDMI类型等，覆盖了目前市场前沿和主流的消费电子音视频、数据、网络和电源的线束类型。此外公司TWS耳机产品生产技术所处的阶段情况为批量生产阶段，蓝牙5.0耳机技术尚处于研发阶段。

海能实业公司回答表示，公司氮化镓充电器、TWS产品均已实现量产，上半年接单与销售均呈现较大增长。

3、上半年公司电源适配器业绩突增

2020年上半年度公司线束类、信号适配器及电源适配器（无线充为主）的营业收入分别为20363.47万元、28613.23万元和12945.15万元，分别较去年同期增加19.70%、27.34%和62.05%。公司电源适配器有多年研发投入和技术积累，广泛应用了智能充电技术和快速充电技术以适配各类型设备，公司系列化研发出的电源类产品包括车充、旅充、移动电源、多口充电站、无线充电等系列产品。根据不同市场和客户需求，分别进行USB协会PD 3.0认证、UL认证、GS认证、CE/FCC认证、KCC认证、PSE认证、CCC认证、PSB认证、EAC认证等协会认证，以满足全球客户的ODM需求。

4、全球化客户布局优势显著，核心产能位于越南

海能实业拥有的独特竞争优势于全球化的客户布局，并且公司核心产能地处越南，完美受益关税争端，产品主要以OEM/ODM形式生产并供应给海外零售市场客户及消费电子系统厂商客户，全球化的客户渠道为海能实业快速发展提供了保障，客户分布于北美、欧洲、亚洲等国家及地区，已与全球众多品牌商建立了广泛的合作关系。公司不断加大客户开拓力度，调整优化客户结构，陆续与Belkin、JAE HK、StarTech.com、亚马逊、家乐福等国际品牌商建立合作关系，并通过相关客户广泛的线上线下渠道实现销售。

5、预期差解析，对标板块龙头安克创新解析，是否可以对标估值？

（1）精品跨境消费电子龙头企业，多品类、全渠道横纵扩张。安克创新是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一，为国内消费电子出海标杆。公司专注于智能配件和智能硬件的设计、研发和销售，产品主要包括充电类、无线音频类、智能创新类三大系列。

产品方面，公司先后推出充电类产品（2011）、无线音频类产品（2014）、智能创新类产品（2016），产品种类及产品应用功能日益丰富。供应链方面，公司采用“自主研发设计+外协生产”轻资产模式，配合内部质控体系，保障品质高、低成本、交付快的市场竞争力 。渠道方面，公司以第三方B2C线上渠道（尤其是亚马逊）为主，2016-2019线上渠道占总营收比分别为76.75%/74.22%/71.02%。近年来随着公司稳步推进线下渠道建设，对线上单一平台的依赖风险降低，同时实现美国、欧洲等目标地区线下市场的快速覆盖。

（2）全球消费电子行业及智能硬件市场规模增速较快。根据Euromonitor，2017年全球消费电子产品零售额已接近 7000 亿美元，其中亚太、北美和欧洲市场合计占本行业全球市场份额 80%以上。上游智能手机出货量稳步增长，消费者对移动电子设备依赖度持续上升；下游移动设备周边产品市场规模持续扩大，科技创新产品市占率提升。根据Grand View Research ，全球移动电源市场规模预计到2022年全球移动电源的市场规模将增加至214.70亿美元，2018-2022年CAGR达26.10%，以8001-20000毫安时电源为主。根据Research and Markets，智能手机充电器、线材等周边产品市场规模预计至2022年将达到1040亿美元。根据FutureSource，预计到2022年，全球无线耳机出货量和销售额将分别达3.07亿副和279亿美元，较2018年相比CARG近12%左右；此外预计到2022年全球无线耳机出货量占整体耳机市场的比重将超过70%。预计到 2022 年，全球无线音箱的出货量将达到1.72亿台，销售额约近104亿美元。此外，艾媒咨询预计全球智能硬件行业2020年踏入万亿市场，市场集中度有望提升。

（3）充电类产品为业绩重要来源，无线音频类和智能创新类产品为未来业绩增长的重要驱动力。2017-2019年、2020H1公司营收分别为39.03/52.32（yoy+34.06%)/ 66.55（yoy+27.19%)/ 35.28（yoy+24.52%）亿元。公司收入增长主要来自充电类、无线音频类以及智能创新类产品销售收入的增加，收入增长主要系公司产品的品类数量、销售区域和渠道覆盖的不断拓展。其中，充电类产品是公司的主要产品类型，为收入及业绩的重要来源，无线音频类和智能创新类产品作为新产品系列，占主营业务收入比重由2017年的26.40%增长至2019年的41.97%，呈现大幅增长的趋势，成为公司重要的业绩增长源泉。公司十分注重自身的研发能力，2017-2019年公司研发费用分别为人民币2.01亿元、2.87亿元及3.94亿元，研发费用率分别为5.1%/5.5%/5.9%，研发费用率大幅高于同行业上市公司平均水平。

（4）简单估值对比：

安克创新，上市时间8月24日，发行价格66.32元，股本3.65亿股。上市市值可达242亿，股价有望炒到120元，市值可达438亿。

报告期内，公司业绩呈现高速增长的趋势，2017 年、2018 年和 2019 年公司营业收入分别为 39.03亿、55.32亿和 66.55亿，净利润分别为 3.22亿、4.27亿和7.21亿。

境外销售是安克创新的主要收入来源，2019年度，公司境外销售收入占主营业务收入比重为98.47%

安克创新充电类产品收入占比50%左右。19年度营收38.1亿，20半年营收16.51亿。

海能实业，1.27亿股，市值62亿。

报告期内，公司业绩呈现高速增长的趋势，2017 年、2018 年和 2019 年公司营业收入分别为 8.96亿、11.30亿和 11.04亿，净利润分别为1.05亿、1.17亿和1.19亿。2020半年度营业收入8.56亿，净利润为0.887亿。增长48%，二季度单季度增长80%，经测算，全年业绩有望达到2.5亿，目前估值为25-30倍

同样海能实业90%的客户同样是跨境电商，2019年度公司境外销售收入比重为92.73%。

海能实业充电类（电源配适器）产品收入占比20%左右。19年度营收2.4亿，20半年营收1.3亿。

综上：简单估值对比后预期差不算特别大。

东宏股份：中报业绩超预期，水利管道核心高标

1、公司深耕塑料管道、复合管道、防腐金属管道多年的头部企业，业务覆盖给排水、工矿和燃气等领域，上市至今产能翻倍步入发展快车道。公司深耕管道行业近20年，复合管材管件收入位于行业头部，2019年收入约18.4亿元、归母净利润约2.0亿元，下游应用包括给排水、工矿（煤矿为主）和燃气工程。上市后公司步入发展快车道，上市三年公司产能翻倍至约24.8万吨，收入复合增速17.8%、归母净利润复合增速27.3%。

2、8月17日，公司发布 2020 年半年报，“8 万吨新增产能+下游市政基建需求旺盛+原材料价格大幅下降”推动公司 20H1 收入和归母净利大幅增长。20H1 实现收入 10.4 亿元，同比+22.2%；实现归母净利 1.4 亿元，同比+41.0%；实现扣非归母净利 1.3 亿元。20 年市政、水利等新基建投资有望快速增长。

3、“两新一重”及近期洪水频发，水利亟需补短板。今年政府工作报告提出投资重点支持“两新一重”，其中水利建设既是新型城市化的内容也是“一重”之一，叠加近期洪水频发，水利建设补短板蓄势待发，我们预计水利亟需补短板，水利投资力度或加大。在 7 月国务院政策例行吹风会上，水利部提出了 2020 年至 2022 年重点推进 150项重大水利工程建设，总投资达到 1.29 万亿元。公司2019年给排水收入占主营业务的54%，且产品用于南水北调、引黄济临等大型水利工程，我们认为公司项目背书有助于承接水利投资带来的旺盛需求。

4、受益于国际油价低位运行，公司PE毛利率望提升。公司PE管材管件主要成本为HDPE为主的原材料，其毛利率与HDPE价格呈现出明显的反比例关系，HDPE价格又与国际油价呈现出较好的同步性，近期国际油价低位运行，公司毛利率或有提升可能。假定2020年HDPE均价同比下降15%、其占PE管材管件成本比例80%、原毛利率30%，那么PE管材管件毛利率将提升8.4pct，即便考虑到公司产品价格或有一定幅度下降，我们预计公司PE管材管件业务毛利率仍有望提升。

PE类管材管件投资回报率高，公司加杠杆空间大，成长潜力十足。公司PE类管材管件投资利润率超过30%，2020年3月底资产负债率仅18.13%，公司加杠杆空间大。结合上述两点，公司未来成长潜力十足

东宏股份的3PE防腐管道是广泛应用于石油、燃气、水利等领域的主要产品，故挖掘相关水利管道类个股：

大禹节水（涨停）：主营智慧水利项目建设、现代节水设施制造业和水利施工工程业务、现代农业设施连锁经营,属水利建设环节;传统水利工程龙头,在甘肃市场有绝对优势地位;国内首家专业从事节水灌溉装备制造和工程设计施工的上市公司

青龙管业（涨停）：主营各类供水、排水管道的研发、制造和销售;属水利材料、设备环节;公司是我国制管行业中产品品种和规格最齐全的管道制造企业之一,也是我国陕、甘、宁、青、蒙地区产销规模最大的供排水管道制造企业;

国统股份（涨停）：公司有水利管道运维系统集成服务；主营PCCP管材;属水利材料、设备环节;中建材旗下上市平台;

金洲管道：主导产品有热浸镀锌钢管、高频焊管、钢塑复合管、涂覆钢管、双面埋弧焊螺旋钢管、大口径直缝埋弧焊钢管、FBE/2PE/3PE内外防腐钢管等，均广泛应用于国内外石油天然气长输管线、城市管网、化工、给排水、核能、煤浆输送及特高压输电线路电力铁塔等领域。

中核科技：水务市场是公司业务的重要组成部分，市政给排水系统、环保处理和水利水电为公司水务市场开发核心，

京粮控股：农业+土地修复+人造肉+大豆+海南

1、海南本地股，实控人北京国资委，公司于2017年进行了重大资产重组，目前主要业务有油脂油料加工销售及贸易、食品制造、土地修复，业务主要集中在华北、华东区域，公司注册地在海口，重组后公司也一直致力于在海南寻找合适的项目和业务。 旗下五星级酒店三亚珠江国际度假酒店是海南旅游市场的旗舰酒店之一，子公司珠江物业酒店管理公司目前是海南唯一的国家一级资质物业管理企业。

2、主要客户：公司拥有北京华天饮食集团公司（庆丰包子）、肯德基、稻香村、同仁堂、海底捞、新辣道等稳定的终端大客户。

3、土地修复：公司土地修复的目的是通过土地修复项目的实施，贯穿整个农业产业链，目前主要做法是依托占补平衡等政策，与地方政府、专业土地修复机构合作，进行土地修复，并实施农业产业化项目。公司的独特优势体现在公司的农业产业化运营经验及农产品销售网络。目前，公司已开展京粮新沂和京粮曹妃甸两个土地修复项目，通过一年多时间，已经培养出一只专业的人才队伍。公司已设立京粮（曹妃甸）农业开发有限公司和京粮田园综合体建设运营（新沂）有限公司，启动了窑湾镇项目、曹妃甸项目。

2020年5月，公司与中科鼎实环境工程有限公司共同投资设立广州珠江实业环境保护有限公司，开展以土壤修复为主的生态保护和环境治理业务。珠实环保公司将依托股东的专业技术背景和行业资源积极拓展大湾区（以广州为中心）污染场地修复市场，通过参与土地一级整理，多渠道拓展项目来源，为公司的房地产二级开发创造有利条件。

4、公司子公司“浙江小王子” ：网红产品+人造肉

“浙江小王子”前身是创办于1988年的临安县粮油工贸公司，1992年转型为食品行业，1998年经过改制成为现代股份制企业，并通过建立现代企业制度、实施人才战略、品牌战略等多项措施，逐渐发展成为中国著名的休闲食品企业。公司有一种大豆蛋白肉及其生产工艺发明。目前，旗下主要有聪明棒、鲜米饼/香雪饼、麦烧、鲜贝酥、油炸薯片 ”等多款经典老品以及“小王子”、“董小姐”、“坚强的土豆仔”三大休闲食品品牌。

财务数据显示，2017年-2018年以及2019年前三季度，浙江小王子实现的营业收入分别为7.71亿元、8.17亿元、7.01亿元，同期净利润分别为1.04亿元、1.17亿元、1.25亿元。