伊利股份：动作频频-韭研公社

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伊利股份：动作频频

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-10-02 00:13:34

今天彭博引述“知情人士”称，伊利一直在与银行讨论可能收购在港上市的澳优乳业相关融资的事宜。上述人士指审议正在进行中，不确定会否导致正式的竞标，澳优还可能吸引其他行业参与者的收购兴趣。针对这一市场传言，伊利方面今天表示未收到相关消息。澳优今天则回应，已留意到相关信息，公司信息以披露的公告为准，公司生产经营一切正常。

机构分析：
1、奶粉业务当前进入国产份额快速提升期，预计未来外资份额进一步被蚕食过程中，国产品牌仍持续存在红利期。这也是国内部分资本及产业持续参与收购国外奶粉品牌的原因，市场进入整合期。
2、伊利的奶粉业务2020年129亿，2018-2020年复合增速26.6%（含并购，含成人粉），2021年上半年婴配粉份额6.7%。婴配粉龙头飞鹤2020年规模186亿，2021年上半年婴配粉市占率18.4%。与龙头相比，伊利婴配粉还需要持续加强规模的提升，因此近一年来伊利持续不断的优化产品结构和加强渠道建设，同时也没放弃参与收并购机会，如前期美赞臣的并购。
3、澳优的奶粉业务2020年80亿，2018-2020年复合增速21.7%，其中羊奶粉2020年31亿，为中国羊奶粉第一品牌。虽然近年受到疫情有所影响增长，但细分行业逻辑并未破坏，未来预计走向持续快于牛奶粉增速之路。公司2020年净利润10亿，净利率12.5%，2021年wind一致预期12亿+，当前估值9.5，市值114亿人民币市值。
4、目前公司方已表示以公告为准，尚无进一步进展，未必为真。但如果属实，相信澳优会吸引较多参与方。

另外，奶酪赛道方面伊利动作频频，常温招商+奶酪子公司引发关注
1、常温招商：伊利常温奶酪于9月28日开启招商，产品包括常温奶酪棒（原味、草莓味、水果味）、圆圆厚乳酪（原味、双莓、芒果）、厚乳酪条（原味、酸奶、芝士），其中奶酪棒联合小黄人IP，包装吸睛。
2、奶酪子公司增资引入员工持股：9月29日，伊利发布公告称，计划在奶酪业务发展初期引入员工持股平台，与员工持股平台共同向全资子公司“伊家好奶酪”增资，其中公司拟出现金2.87亿元，员工持股平台拟出现金3.13亿元，增资完成后，公司持有伊家好奶酪60%股权，员工持股平台持有伊家好奶酪40%股权。伊家好奶酪成立于2021年6月11日，截至2021年8月31日，总资产4.26亿元，营收0.75亿元，净利润-0.51亿元。

机构点评：伊利奶酪布局又落一子，奶酪稳态格局预计“一超两强”
1、伊利奶酪分析：伊家好奶酪涵盖伊利奶酪C端业务，员工持股核心管理层不变，主要目的是提升管理效率。常温产品开启招商，伊利奶酪产品布局紧跟行业龙头，期待未来在品牌加持下焕发活力。
2、稳态格局展望：目前妙可蓝多已达我国奶酪市场龙一，凯度口径上半年市占率超30%，第二为百吉福，伊利、妙飞等目前体量不大，扩产态度积极。长期来看，对比日韩及我国现状，未来我国奶酪市场稳态格局预计“一超两强”，妙可蓝多先发优势显著，且蒙牛入主后潜在实力大增，预计为“一超”，而“两强”之中，伊利预计为其一。
3、竞争格局观点：在当前阶段，相比竞争，新的市场参与者加入实际是共同推动消费者教育、培育奶酪饮食习惯，拓宽赛道。我们认为目前国内奶酪市场，尤其是C端仍处于起步阶段，奶酪市场、奶酪棒单品，都有很大渗透空间，消费者教育仍需持续推进。
4、关于价格战：新兴奶酪品牌通过低价促销，催化消费者教育，为龙头带来的正面作用大于竞争带来的负面影响。促销打法显然不可持续，促销结束后，消费者习惯得到培育，后续会回归到产品力、品牌力较强的奶酪棒产品上，因此，我们从另一种角度看待促销价格战，某种程度是给奶酪棒大单品做引流，把其他零食的流量吸引聚焦到奶酪棒上，大单品持续做大之后，终局思维来看，这部分流量最终会聚集到行业龙头。

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