长江电力-600900-公司深度报告：4+2+N=？
韭菜大牛
高抛低吸
2022-03-09 09:47:57
“4”：三峡核心，两次阶跃坐拥四座电站。公司作为三峡集团的水电运营平台，是其经营发展的核心发动机，集团也不断将成熟的水电资产注入公司体内。在2003年上市前公司仅拥有一座葛洲坝电站，上市后持续收购集团成熟的在运水电资产，目前已全资拥有葛洲坝、三峡、溪洛渡、向家坝四座大型水电站。通过收购，公司的装机、电量、营收、利润获得了两次阶跃式的增长。 “2”：乌、白两大电站注入启动，第三次阶跃在即。2021年底，集团体内的乌东德、白鹤滩两大电站资产注入工作启动。在完成乌、白注入后，公司国内水电装机将由4550万千瓦提高57.6%至7170万千瓦，年均发电量有望由目前约2000亿千瓦时增至超3000亿千瓦时。测算显示，乌、白进入稳产期后，云川水电年营收约260亿元、毛利润约143亿元、毛利率约55%。此外，“四库联调”升级为“六库联调”，每年或将为现有4座电站带来约100亿度的节水增发电量、增加近20亿元的净利润。 “N”：三因素助推，新能源发展有望超越预期。“3060”双碳目标推动公司介入新能源开发；风、光运营与水电相似，ROE高于公司目前对同业股权的投资回报率；进入平价时代后，不再受制于补贴拖欠的风、光资产迎来价值重估、投资吸引力提升，公司强劲的现金流支持其在新能源领域快速发力，根据测算到2025年装机可达18.48-49.80GW。结合集团及兄弟单位的新能源规划目标，公司在2025年达到20-30GW的新能源装机规模具备可行性。
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长江电力
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