我们毫不怀疑，华为是以一家伟大的企业，然而太多人还是对华为充满了太多的悲观预期，但是这么些年过去了，华为仍然活的好好的，而从这里也告诉了我们，企业只有走向组织型和平台型才有能力去应对各种危机。

不过今天我们不是去吹华为，还是回到上市公司吧，先看看华为的同行——中兴通讯。

前几天，中兴通讯发布了最新的年报数据，2022年，中兴通讯实现了实现营业收入 1,229.5 亿元，同比增长7.36%，净利润为 80.8 亿元，同比增长 18.60%。

而从过去几年的财务情况来看，很有意思的是，公司在2018年被美国制裁并且从内部监察之后，中兴通讯反而越来越好，从这里我们也看出了公司在没被接管之前的内部管理的确是挺菜的。

简单的从营收净利润来看是不是还不错？但是，作为一家科技公司，中兴通讯竟然只有6%的净利率，更奇怪的是，6%的净利率之下竟然还有14%的ROE，因为按道理来说，净利率越低，ROE越低。

但是，凡是都是有个但是，通过财报的拆解我们发现，中兴通讯之所以有着还不错的ROE，本质上是公司通过负债做大资产的迷惑性操作。

通过观察长短期负债，直观的看到，公司的资产负债率在不断下降，但是公司的总负债却在一路飙升，而值得一提注意的是，公司在2019年将短期负债置换成了长期负债，这对公司来说也算一件好事，短期没有了太高的债务压力。

该如何估值？

中兴通讯是一个很好的例子，公司有着不错的ROE水平，但是对于一家重资产的科技公司来说，极高的负债水平往往成为压制估值的首要因素。

在过去，公司的PB水平也一直很少能够到达5倍以上，估值一直维持在2-4倍的区间波动。所以从交易的角度看，2倍PB的时候是一个比较好的进场时机，而到了4倍PB的时候往往需要考虑离场了。