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善行韭助

2022-01-03 02:46:36

浙商国防邱世梁|王华君【2022年度策略】内生外延双轮驱动，确定成长后来居上

祝各位领导新年快乐，阖家幸福，2022年祝有好的投资回报！

一、国防军工确定性高成长，内生+外延，内需+外贸，军品+民品，国防军工指数2022年有望复制2021年下半年风电指数的表现，后来者居上

1、“百年变局”下，国防军工确定性高成长。“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，2021年大额合同负债彰显“十四五”高景气

2、未来几年，资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮。中船集团旗下公司已启动重组，十大军工集团重组预期将显著升温，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业相关公司重组进程

3、中国主战坦克/无人机/教练机/战斗机等产品在全球具备竞争力，外贸需求也将逐步崛起。民用大飞机/航空发动机等民品的中长期需求，将延长需求周期

二、国防军工：规模效应+精细化管理，“小核心大协作”；主机厂业绩弹性大

1、未来5年主机厂业绩弹性大：规模效应/定价改革/股权激励/大订单/大额预付等多重因素作用下，预估军机主机未来净利润率有望从现在的3-4%提升到6-8%，航发主机未来净利润率有望达到10%

2、上游企业看好技术壁垒高、具备稀缺性的高温合金、复合材料等细分领域。中游企业看好技术壁垒高、竞争格局好的组件级企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等细分领域

三、“国企改革三年行动”将迎收官之年，股权激励助推业绩释放

1、“国企改革三年行动”鼓励股权激励，推动开展“对标世界一流管理提升行动”，2022年将迎来收官之年，改革有望加速

2、截至目前已有近30家军工央企旗下上市公司完成股权激励。未来其余军工上市公司也有望受益于激励加速，如：中航西飞、中直股份、洪都航空、航发动力、航发控制、中航机电、中航电子、中航高科、中国动力等

2022年精选标的：中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、紫光国微、西部超导、中国船舶、中国海防

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