1、2022年一季度：公司实现营收54亿，同比增长44%，航发产业链持续高增长。实现归母净利0.66亿，同 比增长93%，扣非归母净利润0.35亿，同比增长17%
2、归母净利润增速显著高于营收增速主要是由于 管理费用率下降、投资理财收益增加、财务费用率下降、 公允价值变动损失减少等
3、扣非归母净利增速较归母净利增速偏低，主要是由于2022年一季度存在大额理财收益约2700万，导致 2022年一季度非经常性收益较2021年同期增加2500万。预计未来2-3年内公司将持续受益于大额预付款带 来的现金流充裕
4、毛利率：2022年一季度毛利率为10.5%，同比下降4.8pct，主要原因为产品结构调整、新产品占比增 加。相较于2021年三季度(10.7%)、四季度(10.2%)基本持平，产品结构调整导致的毛利率下降或已充分体 现，后续有望边际向上
5、净利率和期间费用率：2022年一季度净利率为1.6%，同比上升0.3个百分点。毛利率下降4.8pct的同时 净利率基本稳定，主要是由于管理费用率下降、投资收益增加、财务费用率下降、公允价值变动损失减少 等 国防军工当前估值增速匹配历史最佳，国际政治经济形势波动加剧和新冠疫情双重影响下，军工企业经营 韧性强、业绩释放确定性高，横向看具比较优势，多家军工央企下属上市公司一季报业绩超预期，行业高 景气度持续叠加板块相对低估值，强烈建议加配国防军工 军工核心逻辑：“内生外延、内需外贸、军品民品“：持续推荐中航西飞、航发动力等业绩弹性大的国防主 机，后续将迎收入加速增长及净利率提升双击。
建议关注航发控制、西部超导等核心原材料及中游配套 点评报告： 浙商国防 邱世梁||王华君【航发动力】：一季度归母净利大增93%超预期；全年有望迎来业 绩拐点 风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。
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