万华化学月度跟踪报告-韭研公社

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万华化学月度跟踪报告

夜长梦山

2023-04-03 23:09:15

万华化学月度跟踪报告：1-2月MDI出口同比高增，LPG价格下降石化成本边际改善——【方正化工任宇超团队】点评： 1、需求偏弱，下调4月纯MDI挂牌价。公司聚合MDI挂牌价1.98万元/吨（与3月份持平），纯MDI挂牌价2.20万元/吨（比3月份价格下调2500元/吨）。根据隆众资讯，2023年3月国内聚合MDI/纯MDI均价分别为1.59/1.95万元/吨，环比+0.2%/+0.3%；欧洲聚合MDI/纯MDI均价分别为1.81/2.10万元/吨，环比-0.9%/-0.5%；美国聚合MDI/纯MDI均价分别为2.90/3.32万元/吨，环比-0.8%/+0.1%。供给端，本月国内MDI市场供给稳定，装置恢复正常运行；海外多套装置计划检修，巴斯夫比利时65万吨/年MDI装置3月初停车检修，德国科思创20万吨MDI装置目前尚未重启，时间待定。需求端，下游行业以库存消耗为主，需求跟进缓慢。部分下游市场需求回暖，2023年1-2月全国家用电冰箱产量为1321万台,同比增长7.9%。 2、 23年1-2月MDI出口量同比高增。聚合MDI方面，出口大幅增长46.9%，对美出口同比增长25.4%。2023年1-2月聚合MDI进口4.67万吨，同比+26.7%，出口20.77万吨，同比+46.9%。聚合MDI主要出口目的地为美国/荷兰/土耳其/俄罗斯，各出口4.73/2.29/1.85/1.78万吨，同比+21.5%/+100.9%/+328.7%/+283.3%；主要发货地浙江/山东/上海，发出9.47/5.84/4.10万吨，同比+25.4%/+37.6%/+84.0%，在全球MDI需求偏弱的情况下，上海出口大增表明巴斯夫、科思创、亨斯迈主动增加了国内供应的比例，当前时间下国内产能仍然具备成本优势。纯MDI方面，出口增长15.2%，浙江出口同比大增45.0%。2023年1-2月纯MDI进口1.58万吨，同比+54.5%，出口2.21万吨，同比+15.2%。纯MDI主要出口目的地为东南亚/印度/台湾，各出口0.56/0.38/0.23万吨，同比+38.0%/+114.5%/-18.0%；主要发货地浙江/上海/山东分别发出1.71/0.38/0.11万吨，同比+45.0%/-61.6%/-7.4%。投资建议：盈利预测与投资评级：我们看好未来几年规划项目逐渐落地能够有效提升公司盈利水平。公司新项目建设进展顺利，核心产品产能不断扩张，规模效应逐步增强，营收、利润有望快速提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为212.35/254.97/302.42亿元，对应PE为14.18/11.81/9.95，维持“强烈推荐”评级。风险提示： 1、项目投产进度不及预期的风险。 2、存货跌价风险。 3、中美贸易摩擦的风险。

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