今天以贵州茅台为首的“XX茅”大跌了，下跌的个股也主要集中在消费-医药等核心资产。

也因此，有人开始讨论市场风格是不是要转换的问题了。

核心资产的上涨逻辑其实就是市场资金超配情况下的估值溢价，可以类比于水涨船高的逻辑。因此，核心资产的上涨严重依赖于“货币”这盆水到底有多深？

而且这是一个动态的过程。

举例来说，资产价格从1元涨到2元，所需要的成交额可能只是从1亿扩大到2亿，那么相当于1亿增量资金完成100%的涨幅；但如果资产价格从2元涨到4元，所需要的成交额就要从2亿扩大到4亿，那么相当于需要2亿增量资金才能完成100%的涨幅。

所以，对市场来说，关注“货币”的边际增量比绝对增量更有意义。

如果边际增量上不去了，那么价格就不可能继续维持在高位。换句话说，如果边际增量下来了，价格就会从高位下跌至边际增量＞0的情况。

那么对于核心资产来说，影响边际增量的主要因素分为两种情况：

（1）货币宽松；

（2）资金抱团；

当前情况下，第一条已经凉了，在边际上来说，国内的水已经在收紧了。那么关键的问题就在于第二条。

我之前11月份有篇文章，预判过茅台在半年之内价格突破2500元，是市场上最早看到这个价位的人之一，如今仅仅3个月的时间，就达成了这个目标价位。

当时做出这个预判的主要原因就是预判核心资产的抱团行为。

那么我们判断，核心资产是否继续抱团的关键因素也有两个：

（1）核心资产的增长是否能持续？

（2）是否有更低位的，但是成长能力更好的赛道出现承接抱团资金？

同样的，第一条是肯定的，无论是高端白酒还是生物医药，业绩肯定是有保证的，有的甚至是成长型赛道。所以，关键的问题还是在第二条。

审视一下当前的市场：

（1）有色/化工/机械。受益于国际范围内的生产景气度提升导致的商品涨价潮，带动有色/化工/机械等顺周期板块大上涨。但顺周期板块，很多资金不会主动介入，尤其是在上涨以后，更不会主动介入，原因就在于延续性太差。

（2）制造业。制造业是可能的，智能制造/高端制造都是资金重点讨论的内容，但是好的股票不多，市值与成交因素也导致容量有限。

（3）金融。虽然银行持续抱团，但是行业性质决定了不可能成为常规性抱团之地。

（4）港股。肉眼可见的涌入。

所以，综上所述，资金能够选择的最大洼地是港股，其次是制造业。南向资金在12月28日之前，平均每月流入大约几百亿。但在12月18日之后，每日流入的资金平均接近200亿，月流入资金超过3000亿。

这个吸金水平，已经到了足够分散核心资产抱团的水平。

换句话说，核心资产的抱团或许已经到了当前阶段的极致水平，再想继续上攻，难度较大。

所以，针对接下来的行情，做一个分析：

（1）港股继续抱团，恒生指数年内大概率突破至37000-39000点，上涨空间为20%-30%；

（2）核心资产高位分化，但足量的资金保证其下跌之后会有资金承接，茅台价位重回2100元，最高位下跌幅度为20%-30%，第三季度后重新开始新一轮抱团；

（3）估值还是低位的成长型个股，可能会走出超级大牛，例如创世纪/乐惠国际/华熙生物等；

（4）顺周期板块，一个高潮之后，全面行情估计就没了，只剩下细分领域的个股行情，例如铜/稀土等。

综合来说，如果选择板块，那就买港股相关的ETF，如果选择个股，则重点看（3）（4）条中的相关个股。

同样的，美股的核心资产也该跌了。

小建议：永远记住把资产配置在效率最高的地方。