分众21年Q1靠近预告区间上限，21Q2无惧教培客户波动，连续6个季度超预期。公司楼宇媒体收入保持高速增长，影院媒体收入强劲反弹。7月1日已恢复每半年一次的提价，公司广告主多元化趋势日益显现，客户结构优化成果显现，受爆款效应影响，媒体价值认可度持续提升。此外，公司成本优化进一步加强，利润率水平进一步改善。长期看好楼宇媒体价值，分众作为梯媒龙头，持续提升点位资源价值，发展值得关注。

2020年低谷后重生，客户结构调整取得显著效果。2020楼宇媒体行业客户：日用消费品占比35.5%（20H1占比为38%），yoy+26.50%，互联网占比27.1%（20H1为26%），yoy+45.92%。总而言客户结构相比于2017-2019年更为均衡健康。

21Q1靠近预告区间上限（12.2-13.8亿元），延续20H2以来的高景气。21Q1实现收入35.9亿，相比历史景气度最高的18Q1增长21%。21Q1归母净利润13.68亿，（相比18Q1增长13%）。21Q1楼宇媒体收入32.4亿，yoy+77.5%；影院媒体收入3.4亿，yoy+232.2%，预计一季度京东阿里加大营销预算。

21Q2业绩预告仍超市场预期。根据公司预告，21Q2 归母净利润14.6-16.2亿。考虑到21Q2影院项目排期中未有重磅影片，更多惊喜来自楼宇媒体收入持续高增，我们预估21Q2 楼宇增速仍超30%。当前市场担心教培行业监管趋严影响楼宇广告需求景气度，但我们前期多次提示：分众客户结构相比2017-2019年更为均衡健康，波动更小。20Q2预告注入强心剂。机构维持2021年63亿（高于WIND一致预期）的预测。