【华泰医药代雯团队】中药专题报告：创新年，基药年，国改年

[太阳]中药行业：补库、康复、复苏共振基本面，创新、基药、国改催化加持
我们认为2023年将是中药板块相对优势与绝对优势尽显之年，相对层面中药板块业绩确定性高、政策不确定性低，绝对层面疫后补库存、康复需求、诊疗复苏需求为2023年尤其1Q23带来强劲需求，而中药创新药估值重塑、基药目录增补、国企改革浪潮则有望不断贡献EPS与PE的向上弹性。中药创新药与基药调整相关公司以岭药业、康缘药业、方盛制药、天士力、佐力药业、九芝堂、健民集团、新天药业、济川药业、一品红、悦康药业，国企改革相关公司同仁堂、东阿阿胶、太极集团、达仁堂、昆药集团、康恩贝、江中药业、华润三九、广誉远、云南白药等，行业相关公司片仔癀、羚锐制药、寿仙谷。

[太阳]中药行业2023年迎来强劲基本面，盈利、合同负债、现金流亮点颇多
受益于抗疫需求，我们预计4Q22中药板块利润增速超出近年5~10%的水平。展望2023年，受益于疫后补库存与康复需求，1Q23中药板块收入利润增速有望再创新高，合同负债与现金流等指标亦将保持强劲势头，全年维度，流感/新冠变异株对感冒药的需求、康复过程中的长期用药需求、压抑三年的诊疗需求复苏有望推动2023年行业盈利趋势向上。

[太阳]创新年：中药创新药放量有望驱动估值体系从消费股转向科技股
1）2020年注册分类改革与2023年注册管理办法有望为审评提速，我们预计未来每年有望上市10个以上中药新药；2）近年国谈中药新药医保定价是三期对照药或参照药品的5~10倍，体现医保支持力度；3）我们看到中药新药呈现高速放量，新品的高速增长有望助力中药创新企业从PEG估值转向DCF估值。

[太阳]基药年：基药目录更新，增补品种有望实现基层放量
基药目录2023年有望更新，增补品种有望推升相关企业三年盈利预测：1）我们预计新版基药目录将达到900~1000个品种，中成药有望成为重要的增补力量；2）基药986政策利于医院准入，2018版增补品种放量显著，如金振、乌灵、芪苈强心从2018年3~5亿销售额体量迅速成长为2022年10+亿品种；3）我们看好具有一定体量（2-5亿）的大品种，调入后弹性更高。

[太阳]国改年：国企改革浪潮下，多个国企有望出现改革里程碑
探索建立中国特色估值体系是当前及今后一段时间资本市场的重要任务，看好国企改革浪潮下老牌企业的盈利能力、ROE兑现。我们预计2021~2022年启动国改的企业有望于2023年开展股权激励，并有望催化业绩提速。

联系人：代雯、张云逸、高初蕾