20210426【华创有色】云铝股份（000807）2021年一季报点评：归属净利润增2.77倍，二季度环比翻倍可期

事件：

4月26日，公司发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入101.1亿元，同比增加68.69%，环比增加4.44%；归属净利润6.82亿元，同比增加276.86%，环比增加105.42%。此前业绩预告为6.8亿元。

点评：

1、2021年第一季度：量价齐升助业绩环比大增

1.1 价格：南储铝锭16,250（+463）元/吨，贵阳氧化铝2,339（+26）元/吨，西南预焙阳极3,866（+347）元/吨，按照吨电解铝需要1.92吨氧化铝和0.46吨预焙阳极，其他成本不变，可知吨电解铝毛利环比去年第四季度扩张463-26*1.92-347*0.46)/1.13=224元。

1.2 产销存：公司未披露，产量环比预计有增加。根据年度计划，预计为62万吨。

1.3 盈利：毛利16.83（+4.31）亿元，高于预期。销售费用1.88（+0.13）亿元、管理费用2.13（-0.03）亿元、财务费用1.5(+0.44)亿元、资产减值损失-1.33（-0.94）亿元等。

2、2021年：高铝价和电解铝放量有望带动业绩大幅增长

2.1 价格：最新，南储铝锭18,380（+2,130）元/吨，贵阳氧化铝2,350（+11）元/吨，西南预焙阳极4,282（+416）元/吨，按照吨电解铝需要1.92吨氧化铝和0.46吨预焙阳极，其他成本不变，可知吨电解铝毛利环比一季度扩张(2130-11*1.92-416*0.46)/1.13=1,697元。

2.2 产销存：公司计划全年电解铝产量约 287 （+46.7）万吨，主要来自去年4月份建成投产的溢鑫20.5万吨、下半年海鑫投产的8万吨和今年4月份海鑫投产的30万吨等产能。

2.3 盈利：基于最新价格，第二季度、第三季度和第四季度业绩预计分别为12.98，19.23和18.23（亿元），全年业绩为57.26亿元。对应378亿的最新市值，PE为6.6倍。

盈利预测与估值

高铝价持续周期超预期导致公司业绩兑现度持续提升。作为中铝电解铝的新平台，电解铝产能快速扩张且产量大，吨铝市值低，理论业绩弹性大，为铝价上涨最佳弹性标的。

风险提示：铝价下跌，资产减值超预期。