行业：销售回落土地降温，政策稳中趋暖

根据国家统计局数据， 8 月单月全国商品房销售面积同比下降15.6%、销售额同比下降18.7%，两项指标均连续两月为负；1-8 月累计销售面积两年平均同比增速5.9%、累计销售额两年平均同比增速11.7%，两项指标均连续四月下滑。

受第二次土拍新政影响、销售景气度下降，叠加房企较强的收缩意愿，土地市场热度出现明显降温，在已完成第二次集中供地的城市中，撤拍、流拍的地块增多，合计占拟出让地块总数30%。

近日央行会议提出维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益，表明房地产政策总体上将稳中趋暖。此外，部分城市出现调控放松迹象，截至今日，共有9 个城市发布房价限跌令，分别位张家口、桂林、岳阳、菏泽、昆明、沈阳、江阴、株洲、唐山。

公司：头部房企销售保持增长，增速放缓

2021 年1-8 月，TOP3、TOP5、TOP10、TOP20、TOP30 房企累计销售额分别为10056 亿元、18576 亿元、31227 亿元、47803 亿元、56669 亿元，分别同比上升2.7%、7.2%、12.8%、16.4%、15.5%，头部房企销售保持增长，但增速放缓。

板块：估值有所修复，但仍处历史最低水平

自上期策略报告发布至今，房地产板块涨1.8%，跑赢沪深300 指数1.5个百分点，在28 个行业中排第3 名。根据Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块2021 年动态PE 为4.9 倍，比2019 年1 月3 日的底部估值水平（6.1 倍动态PE）低20.0%，板块估值有所修复，但仍处历史最低水平。

投资建议：三重修复，行情可期

当前地产板块面临“三重修复”，四季度地产板块行情值得期待：1、土拍新政叠加景气下行，拿地利润率有望边际改善，远期利润表将得到修复。2、2016 年至2018 年景气高点积累下来的信用风险，当前已接近暴露期尾声，行业信用边际修复。3、销售下行压力增加，政策将稳中趋暖，受上半年政策压制的行业估值有望修复。10 月推荐保利发展。

风险提示

基本面下行超出市场预期，政策基调再现收紧。

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