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兴证通信：继续重点推荐中瓷电子

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全梭哈的老司机

2023-04-18 23:06:11

🔥【近期市场杂音澄清】#800G光模块确定用陶瓷基座(submount)！

光模块封装分为
①气密性(用于电信和数通长距离）——封装以陶瓷管壳+陶瓷基座为主
②非气密性（用于数通中短距离）——封装以陶瓷基座为主。

#因此光模块都要用到陶瓷，是基本常识！

[玫瑰]继续重点推荐中瓷电子[玫瑰]

🔥不管后面谁加单800G都绕不开，800G陶瓷外壳国内#唯一供应商【中瓷电子】，真正800G光模块“卖铲人”！

🔥相较光模块陶瓷外壳，公司在#陶瓷加热&静电卡盘，等半导体设备用精密陶瓷领域更具看点，引领国产突破！

🔥SiC主驱验证顺利，千亿起步！【兴证通信】中瓷电子重大推荐：半导体设备精密陶瓷引领国产突破，800G光模块陶瓷外壳受益AI

1、打造半导体设备陶瓷新增长极，引领国产突破：在全球范围内泛半导体先进结构陶瓷市场拥有超百亿元的市场空间，公司历经十几年的研发布局，在半导体设备用精密陶瓷零部件领域实现重大突破，陶瓷加热器&静电卡盘产品已批量应用于国内主要头部国产化半导体关键设备中；其中静电卡盘壁垒高，且为耗品，全球市场规模超17亿美元（2021年），国内预计约30亿人民币左右。#目前国内只有中瓷电子实现了高难度静电卡盘量产，#特别是最核心的陶瓷基板，#很多在做的公司要么是买陶瓷基板做其它简单部分，#要么是没有陶瓷技术的深厚积累，很难想象能量产突破。后续海外断供风险正驱动公司新客户爆发，加速验证通过，考虑到产品壁垒极高，毛利率极高，#未来三年有望新增10亿+利润空间，正成为公司全新增长极，高端陶瓷平台型公司雏形已现！

2、#800G陶瓷外壳国内唯一供应商，#光模块收入占比超50%：光模块陶瓷外壳&底座成本占比超15%，仅次于光电芯片，公司高速光模块陶瓷外壳在国内“一枝独秀”，正加速替代国外厂商，在下游需求下滑背景下持续稳健增长；目前公司400G光模块用陶瓷外壳已经实现批量出货；#800G产品技术水平已与海外相当，#国内唯一供应商，#正逐步量产，#客户主要包括新易盛、旭创等国内头部光模块公司，未来受益AI浪潮有望加速放量。

3、碳化硅主驱MOS进展顺利：国联万众应用于OBC的碳化硅MOS实现批量交付；应用于主驱的碳化硅MOS进展顺利，#预计23年中完成新能源龙头车企验证上车，有望在国内率先突破；GaN PA 海外市占率稳步提升，持续拓展新业务市场，未来有望受益6G、卫星通信业务。

4、盈利预测与投资建议：考虑收购并表情况下，不考虑半导体设备陶瓷零部件业务，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润6.54、9.68、14.20亿元。考虑半导体设备陶瓷业务未来利润空间，2023-2024年，有望新增0.5亿（预计1亿收入）、1.5亿利润（预计3亿收入）；#公司整体有望在3-5年内做到30亿利润体量（半导体陶瓷业务新增15亿+），#市值看千亿（现价370亿市值），对应4月17日收盘价的PE分别为56、38、26倍，考虑到半导体设备陶瓷产品的业绩爆发力和AI未来对公司光模块陶瓷外壳业务拉动，显著低估，持续重点推荐！

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