煤炭业务量价齐增，业绩大幅攀升。 市场煤价上涨预计带动公司22年煤炭综合售价同比上涨38.35%至615元/吨，预计22年煤炭板块实现归母净 利润约为38.79亿元，较21年增幅139%。根据投产计划，公司2022-2025年逐年递增500万吨煤炭产量， 2021年到2025年产能由1980万吨增至3960万吨，规模翻倍，业绩有望持续大幅增长。

 天然气自产+转口贸易模式结合，大幅增厚板块利润。 预计22年公司自产气售价同比上涨32.51%至5127元/吨；哈密新能源工厂与吉木乃工厂产能全部释放，预 计22年权益销量达75万吨；测算税后净利润为10.64亿元。公司积极应对天然气供不应求价格高企的情况， LNG转口贸易规模从2021年40吨至2022年150万吨，长协低成本价格采购，市场高价格海外出售，预计大幅 增厚利润，预计22年实现利润规模21.78亿元。天然气自产贸易板块22年利润合计32.42亿元，较21年增幅 42%。 

 煤化工行业景气度持续，预计22年板块利润约28.49亿元，同比增幅170% 甲醇价格持续上涨预计带动公司22年120万吨甲醇价格上涨22.50%至1915元/吨；受益于油价上涨，预计煤 基油产品价格同比上涨22.10%至2461元/吨；荒煤气制40万吨乙二醇项目投产后，预计增厚利润12.67亿 元。 

预测公司21-23年归母净利润分别为50、101、120亿元，当前市值对应22年5XPE，给予22年行业平均9X PE目标估值，对应目标市值约900亿，50%以上的上涨空间，维持“买入”评级。 

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