关注原因:短线。铝塑膜A供比亚迪刀片电池传闻+比亚迪电池外供预期
1、据产业链调研,比亚迪刀片电池原本的设计并未采用铝塑膜包装,但后因到刀片电池形状细长,在叠瓦时需要先用铝塑膜包裹成软包后装入,铝塑膜正逐渐导入刀片电池。多处验证后得知,紫江新材(紫江企业控股子公司)即使不是刀片电池用铝塑膜的独供,也大概率是刀片电池的A供。竞争对手新纶科技透露,比亚迪曾要求铝塑膜供应商签订保供协议,保证年供应量3000万平。
2、比亚迪电池(弗迪动力)有外供特斯拉的传闻。比亚迪刀片电池综合成本5元/wh,宁德CTP版铁锂成本约5.5元/wh,比亚迪成本有一定优势,且比亚迪当前良率仅70%,若良率将来进一步爬坡,成本预计可以进一步下降。花旗银行分析师预计比亚迪三季度开始宣布大规模外供计划。目前已明确定点客户有一汽、福特、丰田、PSA、戴姆勒、BBA、现代、东风本田等。
3、相比国内其他企业有优势。根据卖方调研纪要,有产业链专家认为,紫江产品公认国内最优,客户包括ATL、BYD、力神。新纶科技的管理存在一定问题,产品基本停留在2016年,未完全掌握工艺节点的参数细节。明冠新材研发能力尚可,但公司的管理和企业文化存在问题,研发送样没问题的产品一旦量产就各种问题,无精细制造的基因。
4、22年目标市值180亿。按照近期调研资料,紫江企业控股子公司紫江新材的铝塑膜产能规划如下表,考虑到比亚迪刀片电池放量的确定性,按产能规划估算业绩。若保守按15%净利率测算,则22年铝塑膜权益净利润为2.3亿,考虑到铝塑膜业务的高门槛壁垒给予此业务45倍估值,则22年此部分目标市值约105亿。传统业务(可口可乐、百事可乐、联合利华等企业的供应商,国内包材印刷行业龙头)给予80亿市值,则紫江企业22年目标总市值约180亿。