专栏｜央行数字货币是更好的选择
《财新周刊》 2021/12/13 出版
央行数字货币可以提高金融体系效率，加密货币则会带来金融不稳定，未来或有更多国家禁止加密货币，严格监管稳定币，同时推出央行数字货币

所有的数字支付及交易系统都存在数据安全和个人信息保护的难题，但央行数字货币能有效应对这些问题的概率，应该不低于非官方加密货币。

哥伦比亚大学商学院教授

亚洲开发银行前首席经济学家

许多国家对加密货币持观望态度，而中美洲国家萨尔瓦多已宣布将BT币作为官方货币，美国纽约州金融服务局也忙于向有意创造和交易加密货币的个人发放许可证，从中收取费用。与之相反，中国近来明令禁止加密货币挖矿、用作交易。不同国家对加密货币的态度大相径庭，我们应该如何评估不同类型数字货币的社会成本和效益？

以BT币为代表、价格自由浮动的加密货币，其价格不以任何其他资产为锚，缺乏内在价值与基本面，因此价格崩盘的风险很大。这些加密货币近年来价格飙升，让人联想到17世纪的荷兰郁金香泡沫。最初的价格上扬吸引了更多买家入场，进一步推高其价格。但就像郁金香狂热一样，未来一些看似随机的消息都可能使加密货币的繁荣戛然而止，现有持币者争相退出，可能触发价格螺旋下降。

加密货币对投资及投机者的一大吸引力在于，它们类似彩票，损失最多是买入成本，而潜在收益可能无限大。虽然没有准确数据告诉我们是哪些人在交易加密货币，但基于对彩票的研究可以推断，不太富有的投资者更可能被这个市场吸引。Coinbase等数字货币交易平台的最低交易金额低至2美元，让购买加密货币变得像买彩票一样便捷。这意味着，加密货币未来可能面临价格崩盘风险，会伤害到社会中最无力承受财富缩水的那部分人。

与普通加密货币不同，稳定币的价值要么与美元等官方货币挂钩，要么与黄金等大宗商品挂钩，其价格有天然的锚定因素。但投资者应该关心的是，稳定币的发行人是否用等值的资产作为抵押来支撑其稳定币。

即使是对声称、甚至证明拥有完全抵押的稳定币，也需要定期对其准备金充足率作出独立审计。像纽约州金融服务局这样的机构，虽然发放稳定币运营许可证，但并不承担审计的职责。

在发生过严重通货膨胀的国家，比如拉丁美洲和非洲的一些国家，使用稳定币作为交易媒介，有一定合理性。但对绝大多数货币政策执行情况良好的国家来说，稳定币的普及可能会降低央行对流动性的控制，从而削弱货币政策有效性。此外，稳定币和加密货币都可以且已经被用于洗钱等非法金融活动，扰乱金融秩序。

尤其需要指出的是，稳定币还可能引发不同主体之间的利益冲突。纽约州金融服务局在2020年12月批准了与日元挂钩的稳定币GYEN。GYEN对纽约州而言可以带来收入和就业的金融创新，但如果未来作为一种交易媒介在日本被广泛接受，有可能导致日本铸币税流失，乃至货币政策有效性下降。这些成本将由日本而不是纽约州承担。

对大多数社会而言，央行数字货币是一个更好的选择。仅仅是节约纸币和硬币流通和维护的费用，就可以为社会节省大量成本。比如美国目前每年为铸造、印刷和维护总面值6万亿美元的硬币和纸币，需要花费超过10亿美元。一旦美国启用数字美元，节省下来的这笔费用将可以用于其他对社会有益的项目，比如为约25万还没有被任何医保覆盖的美国人提供免费医疗补助。

由于央行数字货币也是一种支付方式，会给现有支付机构包括信用卡提供商带来竞争压力，倒逼其提高效率、降低交易费用。消费者和商家都将从中受益。

此外，由于央行数字货币由央行发行和控制，不会影响到货币政策有效性。所有的数字支付及交易系统都存在数据安全和个人信息保护的难题，但央行数字货币能有效应对这些问题的概率，应该不低于非官方加密货币。

央行数字货币将帮助提高金融体系的效率，加密货币则会带来金融不稳定，不该有光明的未来。或许在未来数年中，将有越来越多的国家禁止加密货币作为交易媒介，同时推出央行数字货币，并对稳定币实施严格的监管。
       申明：本文全文引用自财新周刊第48期

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