随着气候的逐渐转暖，全国气温开始进入快速“爬坡”周期，天热吹空调，天热买空调是当下消费市场的刚需之一，与往年相比，今年的空调冰箱制冷剂市场并不相同，核心原因在于随着《蒙特利尔议定书》修正案于2022年9月15日对我国生效，第三代制冷剂的原材料HFCs达峰，未来已经无法新增产量，并且2029年后将逐步减少产量，（详情可见2022年10月文章《价格突破10年“价格顶”，萤石怎么看？》）第四代制冷剂怎么看？今天我们来聊一聊。

（之前文章截图）

制冷剂，无氟不可

        制冷剂又称冷媒、雪种，它是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。在制冷系统中，它主要通过制冷系统的压缩机对制冷剂做功，使其由低温低压状态下的气态压缩为高温高压的液态，运送至蒸发器并吸热蒸发为低温低压气态，从而带走室内的热量而制冷，然后继续回到压缩机中进行压缩，如此循环往复以达到制冷的作用。

（资料来源：华经情报网）

        目前制冷剂按照物质构成种类，可以分为氟类制冷剂和非氟类制冷剂。按照化合物构成以及ODP、GWP值分为四代制冷剂。其中第四代制冷剂一般指氢氟烯烃类（HFOs）化合物。其目前是最理想的一类制冷剂。当然，也有其他的非氟类制冷剂，比如二氧化碳（R744）、异丁烷（R600a）、丙烷（R290）等，但是从化学名字大家都可以看出来，二氧化碳是非常不可控的气体，而丁烷丙烷直接就是易燃易爆物品，虽然在制冷剂的领域中，从环保角度看全球都在提倡使用无氟制冷，但是实际操作中，没人有愿意放一个制冷剂有爆炸风险的空调或者冰箱在家。故而目前来看，氟化工类制冷剂是制冷行业最优解。

环保法案带来被动升级

        从全球范围来看，全球的制冷剂需求仍将持续稳步增长。根据国际能源署（IEA）在《制冷的未来》报告中预测，2016-2050年，民用和商用建筑制冷量或从1.17万GW增长至3.7万GW，制冷所需的能源需求量将增长两倍，新增用电需求相当于当前美国、欧盟和日本发电能力的总和。而根据OFweek数据，中国目前是全球制冷剂需求第一大国，制冷剂主要的终端应用领域包括：空调、冰箱、汽车三个领域。目前中国在这三个行业方面，产量占据了全球的80%、60%和33%。前文提到的《蒙特利尔议定书》修正案于2022年9月15日对我国生效，根据法案内容，针对第二代含氟制冷剂（HCFCs）中国等发展中国家以2009-2010年生产使用量为基准年，2013年冻结配额，2015年配额削减10%，2020年配额削减35%，2025年配额削减67.5%，2030削减97.5%，仅保留2.5%供维修使用，2040年完全削减。而针对第三代含氟制冷剂（HFCs），中国在内的大部分发展中国家以2020-2022年为基线年，2024年开始以2020-2022年的生产销售量为基准，开始配额管理消费和生产，2029年削减10%，2035年削减30%，2040年削减50%。简单来说，中国的主流制冷剂产品中，第二代制冷剂已经开始逐步削减，第三代制冷剂不能新增产能。今年的生产，制造业企业将会进入“抢冷剂”大战，作为唯一可以填补空缺的第四代制冷剂哪怕价格不菲，也有有望获得市场关注。同时出口及汽车制冷由于更受环保关注并且单品利润空间较大，将会是第四代制冷剂增速更快的市场。

产业链机会几何？

        第四代制冷剂的产业链与其他氟化工产品的产业链类似，都是从无水氟化氢与石化工业的下游化学品为原料进行制备。但是同一产品，也分为多种路线，并且体合成路径分为多个步骤且中间体较为复杂。目前第四代制冷剂企业的产业链集成度都较高。

（资料来源：梧桐树资本）

        从产业链可以看出，上游萤石生产商金石资源有望获得更多增量订单及利润空间；在中游制造阶段，由于技术技能较高，并且专利较多，专利的竞争，已经成为第四代制冷剂的商业竞争的主要竞争手段，专利+高利润，是中游制造企业的核心竞争力。从这个角度看，采取代工模式+合资公司模式开干的巨化股份有望获得更多订单；加大投入切入第四代制冷剂赛道的氟化工企业联创股份也有望获得市场关注。