骆帅纪要：

投资理念：

1、2015-2017 当时换手高，2017-2020 可持续增长的风格，因此去年回撤较大，但是坚持风格不漂移，整体来说估值在抬升，风格内部找其他票风险也比较大，规模大了也不好调仓，偏僻机会也比较难，如2021年3季度新能源换仓有点晚，目前时点升级迭代的调整：

2、希望均衡跨周期，除了产业上创造价值，公司现金流也要好，可持续增长而不是短期快速增长。

3、框架修正：a股波动性很大，估值波动远超过美股，因此要重视估值，利用波动性做朋友

加强嗅觉：如互联网没有减仓坚决，时代的变化要加强敏锐度，壁垒没有那么高的行业，持续性稍微差一点的时候，中短期也就是1-3年持续就可以进入，底仓长坡厚雪，短期做增强

17-20 强者思维，风吹雨打都不动，21以后，强弱思维都要有。

4、行业上是否有扩展：之前是互联网医疗消费都是2c，制造业，后续是要进行拓展，仔细分解模式，即便是有能力圈极限，也有能找到的好公司，

5、买龙头的理念：有一些细分的龙头也可以买，300-500亿，买龙头是对的，只是估值不对，之前是大盘股风格，估值溢价太高，后面会深挖。

大盘展望：

1、确定性的，人口结构：劳动力占比下降，城镇化几乎完成了，地产见顶了，由地产起来的扩展也难，老基建空间也不高，即便放松不能成为主动力，

A股过去的超额收益都是与当时行业的利润正相关，年度股价增速都是只和利润有关而不是和估值有关，

2、分化严重，从增长的角度，细分角度，

3、有一些行业的超跌反弹，消费里面开始随着疫情结束，一些次高端酒等，有一些偏门赛道如矿产油气上游，资本设备和服务，还有需要场景式的行业

4、加息的影响；新基金建仓的计划 由于供给弹性弱，大宗商品是否为永久性涨价这样影响中国的策略。关注自身环境和流动性

行业展望：

1、白酒细分：分化大，有一些还是有增长的，同时不受损与人口结构变迁，对于有闲钱的人还是有的，价格上在上升，量不会持续增长，逻辑来自于价而不是量。

2、Cxo：尽管b端，政策影响大，本土创新药的崛起，b端并不是原因比如台积电，爱斯麦尔，cxo的整个客户的贝塔还是在的，目前创新药还是产业的幼年阶段。

3、旅游酒店：困境翻转，并不是有业绩的（这是困境翻转的通病）

4、港股：配置价值比较高了，香港M2触底，分红收益率已经足够高，如某些消费，估值弹性比较难提高因为联储，但是利润增长，股息收益率提高，比较实。

产品管理：越难发的时候其实越好的投资时点

1、成长的定义：成长里面的机会一直都有，需要挖掘，同时买入的位置也是比较有讲究的，

产品持仓类似怎么理解？

2、不同产品的策略不同，优选成长的仓位受限也比较多，依照产品而异

新基金建仓计划：重点看个股，看个股位置，是否还有利空没有出尽，买点要求严格，追涨没必要

3、看持股分散：40 50只的分散的特点，规模比较大的时候，弹性比较高的时候因为规模限制不能买太多只能分散着买。