李宁：中国李宁破圈重塑
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-04-06 22:41:17
【天风纺服】李宁：中国李宁破圈重塑，文化自信加速设计渠道发力，消费力重新定义国货品牌
■伴随H&M、NIKE等事件发酵，近两日安踏李宁球鞋被炒至数万元，国产品牌再获消费力重新定义。
我们此前发布安踏等系列报告，今日再次发布李宁深度，从中国李宁角度复盘国潮、探索品牌内核及测算开店空间；我们认为受益中国李宁产品线成功破圈，大货运营优化渠道精简，李宁有望持续迸发成长动能。具体来看：
第一、国潮成功复盘：消费需求升级，传统文化热度上升。衣着装扮时尚度功能性要求提升，为运动时尚市场扩容奠定坚实基础。同时，新疆棉事件有效激发国货购买热情，头部品牌已具备较强产品力渠道力承载消费回流。
第二、厚积薄发探索创新，塑造“传统文化精髓X运动员精神”双核价值文化。李宁品牌具有持之以恒创新探索基因，2018年借由纽约时装周平台推出中国李宁系列获得成功，内源性品牌创新是中国李宁成功的基础，最终获得巨大破圈消费认可及购买力验证。
第三、中国李宁开店空间1000+，2025流水或破50亿，巩固增长中枢。
①中国李宁截至20年底门店191家，21年预计突破300家，考虑市场定位及开店速度，我们预计现阶段中国李宁全国开店空间在700~800家，未来伴随品牌力逐渐成熟、消费者认知度增强等有利因素催化，开店或在1000家以上。
②目前中国李宁店效60-80万/月；2020中国李宁收入占总低单，线下流水占批发流水高单，预计2021收入占比提至中单，线下流水占批发流水10%+；伴随加速开点，我们预计2025流水或破50亿元。
③未来李宁将加速中国李宁批发及直营业务拓展，进一步提升盈利能力与头部市场覆盖。
■李宁2021收入指引同增25%+，净利率提升1pct；继续缩小宽度，加强深度；渠道以单店盈利为基础，拓展高效大店，加速关闭亏损低效店。我们认为受益国货持续发力，业绩有望加速兑现。我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为23.1/27.9/32.9亿，对应PE分别为46.2/38.3/32.5X。
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