【招商传媒 顾佳团队】三七互娱（002555.SZ）：2023年一季度业绩表现大超预期，游戏业务即将迎来全新产品周期（公司历史上从页游平台龙头到页游内容龙头，然后转型手头和发力海外也都宣告成功，我们相信AI转型也一定会成功，估值才20倍，游戏板块里最低估值，继续强推，不可错过）

事件：三七互娱发布2023年一季报告，公司2023年一季度实现营收37.65亿元，同比略减7.94%，归母净利润7.75亿元，同比增长1.92%，前期市场对公司Q1业绩较为悲观，归母净利润增长大超预期。

1. Q1利润大超预期，降本增效成效初显

2023年一季度，公司降费提效，精细化及长线运营成效初显，表现为营收同比略减7.94%而净利润同比上升，一季度实现净利润7.75亿元，在去年同期较高基数的情况下同比增长1.59%，主要得益于公司成本端控制有效，营业总成本特别是其中销售费用下降显著，2023年一季度营业总成本为30.23亿元，同比下降6.83%，销售费用19.18亿元，同比下降16.86%，环比下降24.72%，主要系买量减少。经营性现金流量净额同比上升116.36%，增加7.05亿元，主要系本支付互联网流量费用减少，整体经营性现金流出同比有所减少。

2.运营游戏业绩逐步释放，储备新品即将上线有望贡献增量

公司旗下《斗罗大陆：魂师对决》、《叫我大掌柜》、《Puzzles & Survival》等多款老产品生命力旺盛，为公司业绩增长奠定基础，其中2020年上线的《Puzzles ＆ Survival》流水依旧坚挺并在全球市场多点开花，截至2022年底累计流水已超60亿元；公司去年9月以来公测的《凡人修仙传M》（港澳台服）、《小小蚁国》（国服）、《空之要塞》、《光明冒险》等新品Q1步入业绩释放期，带来利润增量。公司游戏储备丰富，自研产品《霸业》《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《代号 G2》《代号魔幻 M》《代号 3D 版 WTB》《代号斗罗 MMO》及代理产品《凡人修仙传：人界篇》（定档5月24日）《最后的原始人》（定档5月6日）《Puzzles ＆ Chaos》超30款，储备新品将在未来陆续上线，有望带来业绩新增量。

风险提示：新品表现不及预期；游戏版号发放不及预期；游戏研发进度不及预期；海外拓展不及预期等。