龙源技术！煤电周期上行在途，电改引领价值重估！-韭研公社

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龙源技术！煤电周期上行在途，电改引领价值重估！

无风不起浪

2023-05-12 13:06:38

香港《南华早报》5月7日文章，原题：随着厄尔尼诺现象的逼近，史上最热4月之后，亚洲将迎来超级高温 2015年，一场大火对印度尼西亚造成毁灭性破坏，随后席卷该地区的致命雾霾又导致全国超过10万人失去生命。印尼人被叫作厄尔尼诺的气候模式激怒，这种气候模式延长了印尼的旱季，改变了季节性降雨。随着全球变暖和气候变化加剧，这种影响只会变得更糟。

信达证券发布研究报告称，国内历经多轮电力供需紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。电力供需紧缺的态势下，煤电顶峰价值凸显;煤炭增产保供政策强力落实下，电煤长协覆盖率及履约率有望持续提高，火电成本端有望持续改善;电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳健中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。

　　投资主线：1)受益于电煤保供政策落实和电力市场化改革推进，电力运营商有望迎来价值重估。受益标的：国电电力(600795.SH)、粤电力A(000539.SZ)、华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH)等。2)煤电新一轮建设周期启动，设备制造商有望迎来新增长。受益标的：东方电气(600875.SH)。(3)高比例新能源渗透带动灵活性资源需求，灵活性改造技术有望受益。受益标的：龙源技术(300105.SZ)、青达环保(688501.SH)、西子洁能(002534.SZ)等。

龙源技术：20CM小央企，中特估行情中完全滞涨的品种。

青达环保接近20CM

【天风电新】龙源技术：燃烧控制龙头，充分受益火电周期

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龙源技术是我国等离子燃烧器龙头，火电燃烧器是将煤粉空气混合物送入炉膛并稳定燃烧的核心设备，对安全可靠性要求非常高，公司作为等离子无油点火技术开拓者，20余年积累了近千台工程经验，壁垒显著，有望充分受益本轮煤电保供新建周期和灵活性改造启动。

🌼行业层面

1）火电产业链迎高景气周期：缺电背景下煤电建设提速，22年核准同增471%。22年9月发改委提出两年内新开工煤电165GW以保障电力供应，标志着新一轮煤电建设高峰拉开帷幕。22年我国煤电核准装机高达106GW，对比17-21年年均核准21GW，增长了近4倍。

2）火电灵活性改造有望大规模启动：火改市场空间大渗透率低，作为新能源消纳主战场，十四五规划改造200GW，增加30-40GW系统调节能力。23年地面电站提速，调峰压力渐增。22年底电力现货及辅助服务市场政策频出，火改本质是长时储能，电改推动下经济性不断凸显，经测算，甘肃火电深调项目回收周期仅3年左右。

🌼公司层面

1）技术壁垒高：公司等离子燃烧器市占率90%，掌握低负荷稳燃核心技术。等离子可实现无油点火，有较高经济性，新建煤电项目等离子燃烧器渗透率超8成，公司作为绝对龙头，短期受益煤电新建大幅提速，长期受益火改逐步放量。锅炉侧改造作为深度调峰主要技术路线，公司是三大锅炉厂外少数技术掌握完整核心技术的厂商。

2）集团赋能：大股东国家能源集团是全球最大煤炭生产及火力发电公司，集团火电装机194GW，占全国火电装机的15%。公司为其提供核心技术支持，22年预计关联合同额从6.1亿两次上调至10.9亿，23年这一数据为11.4亿，关联合同额不断上调验证景气度。

🌼核心业务测算

假设22-25年煤电投运装机量分别为18/40/80/80GW，火改规模分别为10/30/70/100GW，基建项目和改造项目等离子燃烧器单机组价值量分别为1200/600万元，22-24年公司节油业务收入有望达到2.3/7.6/12.0亿元，综合节能改造业务收入有望达到1.9/3.5/8.5亿元，CAGR分别为128%和113%。

🌼投资建议

预计公司22-24年营收7.3/14.8/25.0亿，归母净利润0.93/1.37/3.04亿，增速1467%/47%/123%（22年约0.7亿资产处置收益，导致23年增速低），23/24年对应PE仅28.9X/12.9X。24年看20X，目标市值61亿，向上空间55%，给予“重点推荐”评级。

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