【2月社融数据解析：信贷需求偏弱，社融低于预期】

2月社融增量1.19万亿元(一致预期2.22万亿元)，同比少增5315亿元，存量同比增速10.2%，较上月末-0.3pct。

[太阳]关注点一：新增信贷不及预期，结构仍待改善
2月新增人民币贷款1.23万亿元（一致预期1.45万亿元），同比少增1258亿元，存量同比增速11.4%，较1月末-0.1pct。居民贷款同比多减4790亿元，说明居民消费需求、按揭需求相对一般。企业贷款同比多增400亿元，主要由短贷、票据驱动，分别同比多增1614亿元、4907亿元，企业中长贷同比少增5948亿元，一方面由于基数较高，另一方面受到地产+平台贷款拖累。政府工作报告强调扩大新增贷款规模，货币+财政政策有望共同发力，支撑信贷稳步增长。

[太阳]关注点二：表外融资降幅扩大，债券融资发力
2月表外融资同比增速较 1月末降幅扩大2.2pct 至-14.6%，表外融资同比多减4656亿元，主要受表外票据融资拖累。2月政府债券净融资同比多增1705亿元，主要因为财政发力靠前，后续仍有望成为支撑社融增长的主要驱动力。由于1月MLF下行，2月债市利率处于较低水平，企业债券融资同比多增2021亿元。非金融企业境内股票融资585亿元，同比少增108亿元，略有波动。

[太阳]关注点三：货币增速受扰动，拆借利率上升
2月末M1、M2同比增速分别为4.7%、9.2%，分别较1月末 +6.6pct、-0.6pct，M1增速回升主要受春节错位效应影响。M1-M2剪刀差较1月末+7.2pct至-4.5%。2月存款新增2.54万亿元，同比多增1.39万亿元。结构上，非金融企业存款、财政存款分别同比多增2.56万亿元、1.45万亿元，是主要驱动因素。2月同业拆借加权平均利率为2.06%，较1月高5bp。