近期通过策略会与新疆硅料生产企业进行了交流并参加了多晶硅产业发展论坛，总结一下行业情况。

“供应几无增量下游等米下炊”推动今年硅料价格翻番，行业预计价格还将上涨试探下游经营极限。今年以来光伏产业链硅料价格已经翻了一倍，企业反馈本周新签价格接近17万元/吨，对应6月中下旬执行。行业中间商少，硅料企业普遍表示直接跟产业链下游大客户交易、且销售合同明确硅料不得二次销售向市场流通。对于后市价格判断，企业认为硅料成为今年供给最紧缺环节，下游新进入者拿料提产诉求强，因此预判价格上涨可能还将持续，一定程度上挤压下游利润空间，所以市场也在反馈这个预期，也是近期中环的调整主因，但三四季度会随着下游需求转旺而得到改善，毕竟能够顺利通过涨价传导压力，且硅料明年确定降价，四季度就有新增产能，股票预期有望先行，也会为下游企业带来预期转折。

硅料销售模式：面对硅料持续上涨，企业每月参考协会市场报价上限签订下月价格，留有一定百分比（eg.5%）的上下浮动空间，长单客户可能优惠2~3千元/吨。部分企业调整前期销售策略，缩小每笔订单规模，以分散价格短期内大幅波动带来的风险。当前头部企业优先保证长单供应，今明两年产能基本被长单锁定，后续新产能或战略性支持硅片行业的新进入者。

目前来看，后续新增多晶硅料产能包括：通威股份15万吨、大全4万吨、新特能源10万吨、亚洲硅业3万吨、保利协鑫6万吨和东方希望的25万吨。明年硅料新增供给较为充裕，不过设计院和硅料设备供应情况可能会对硅料新增产能节奏带来一定影响。

预计硅料价格预计四季度见松动，明年因扩产周期而确定大幅降价，关注明年工业硅成本的潜在上涨。今年四季度起我们预计行业内多家企业，包括通威、大全（预计10月4B项目投产）、特变（预计9月老产能冷氢化检修完成、明年一季度新产能还原炉扩能技改完成）等将有产能增量爬坡释放，行业对于明年起硅料价格松动回落有普遍预期，但对于硅料价格下行时点以及回落幅度存在较大分歧。部分企业认为合理水平在7~9万元/吨（海外进口料成本线），部分认为明年会回落至5万元/吨（去年二季度水平）。行业预计原材料工业硅粉涨价是明年的不确定因素，今年以来工业硅价格已出现上涨（去年13.5万元/吨，今年市价15~16万元/吨），主要由于下游太阳能、半导体行业需求增加，叠加南方枯水期火电环保约束，工业硅产能释放较慢（主要系环保问题），企业预计今年工业硅价格会保持坚挺。明后年随硅料产能释放拉动对工业硅需求提升，企业呼吁对工业硅紧缺和价格抬升做好准备。工业硅龙头是我们股池中的合盛硅业，逻辑不再赘述。

硅料企业纷纷给出中长期扩产目标，支撑光伏行业需求健康发展。根据硅业协会初步统计，到2021/22年末，我国硅料产能分别51/72万吨，叠加海外瓦克德国和OCI马来西亚的11万吨产能，机构测算可以支撑2022/23年220GW/290GW的全球终端需求。未来5年左右，根据各企业中长期扩产规划，我国多晶硅产能将达到155万吨，能够满足近600GW的需求，支撑光伏行业健康发展。低电价资源、能耗指标是高效新产能落地与否的核心要素。当前时点，头部企业主要生产技术指标趋拢，基本进入综合电耗60度/kg、硅耗1.1、单晶比例95%的区间范围。硅料生产中电力成本/能源成本占比达到接近40%/接近50%，而碳中和背景下，火电面临利用小时挤压和碳交易带来的成本上涨压力、自备火电厂审批难度亦加大，因此低电价资源和能耗指标的获取是高效新产能落地与否的核心要素。

长期来看，硅料行业周期性仍较难平抑，硅料企业针对2023~25年的潜在产量也开始签订长单，价格上，部分企业和从业者认为价格有涨有跌为市场行为，而硅料厂的化工属性（启停难）放大了这一波动，因此很难看到平抑硅料价格的手段，部分企业讨论提升利润稳定性的可能途径。所以硅料企业的周期性还是比较明显，今年纯硅料企业如大全新特协鑫的盈利最为确定，有电池和饲料业务的通威次之，今年是硅料企业最赚钱的一年，今年硅料预期高点过后，明年周期确定向下，虽盈利有保障但同比下滑，紧缺景气逻辑受损，更值得关注其它环节如大硅片、逆变器、组件等机会。